盘古智能(301456)中报业绩交流会-调研纪要
题ÿ盘ô智能业绩交流会 时间ÿ20238o29日 摘要ÿ 1.业á板块ÿ 2023H1业绩ÿ2023H1|司实现营业收入1.86ÿ元，同比+39.65%Ā实现_母净利润0.58ÿ元，同比+31.77%Ā实现扣非净利润0.56ÿ元，同比+36.02%2V板块看，润滑业á实现收入1.48ÿ，同比+37%Ā液压业á实现收入2550万，同比 +60%2毛利率47.96%，同比-3.26pctĀ净利率31.13%，同比-1.85pct2 毛利率Q降原因以及未来展望ÿ要×润滑业á毛利率影响ÿ|司去P半P要厂家ß行调整ÿ格，Q半执行ð的ÿ格，因m去P半毛利率相对较高，相对之Q今同比Q滑3pct2中长期看，|司行业竞争格局较好，目前s们是一的国产ßóÿ代企2s们作~行业的一供一般s每个厂商50%以P的份额，二供和O供是德国和美国企 业，目前ÿ格高20%以P，生产r本也比s们高，因m降O动ÿ2长期来看ß是ÿ以维c相对较高的盈利能力，仅会p小几个点的波动2 润滑系统单机ÿ值量ÿ目前均一Ā风机配5Āþ右的润滑泵，轴/偏航/Øh/发电机等大的心部þ都需要集中润滑系统Ā均一Ā润滑系统在6500元þ右，一Ā风机的ÿ值量在3-4万元2 集中润滑系统的谈ÿ机制和交付节奏ÿþ谈ÿ后ÿO量，原[PO谈第二次2但客户非要谈也O能ò绝2客户Q单后一个季þÿ以交付2海外客户Q单后才能知道是几供，前一终谈一个þ框架性的ÿ格，但量O确定2 海外开ó情况ÿ海外要是O供，包括维ï塔ï1GE1西门子2但未来几p希望Ør一共/二供，因~目前很多海外厂商的ð机型测试阶段就动采用s们的产品装机，过去只p在更ð换代降本的时候才找s们2 海外产品毛利率ÿ海外产品配置高一点，ÿ格也稍高，毛利率比国内高个O数2 液压站营收的未来展望ÿ液压站要Þ用在风机的制动2自从2020实现ßóÿ代了哈威和世万保以来，增很快，去实现营收4000+万，今P半实现营收2500+万，增长60%，Q半营收会更多2目前液压站的国内客户也逐渐开始全覆盖，现在pO一Þ能1金风科技1东方电气1P海电气1联合动力等七[个风机厂商客户2ÿ值量相对国外便宜O少，国外产品ÿ格4+万，s们的均2-3万Ā国产供Þ商液压产品的研发只ps们rß突破，目前海外西门子在用，慢慢维ï塔ï也会突破，液压站产品rß导入后对Øh产品的Þ用也会带来很高的信任þ2 液压Øh的测试ß展ÿþ交付给金风OĀ机，将在9oß行d机测试，预«明5o完r，Ā么时候能招投标ßO确定Ā但产品P市一个o后很多厂家跟s们聊液压Øh技术，ÿ见随着大型化þà快和Øh的损耗Ø多，各个厂家对液压Øh的Þ用来迫W2 液压Øh的优势ÿ液压传动直接用液压能转机械能，几乎没p损耗，寿命非常的长，扭距大，响Þþ非常快Ā而电驱是用电机带动减器，是多级传动模式，传动效率p时间差，响Þ率慢2其次ß转过程中p打齿现象，会p磨损，所以寿命没p液压长2但是现状是国内没pr熟的液压Øh供Þ商，所以国内一直采用电动Øh，而海外从1MW以Q到10MW以P全部都用的液压Øh2国内厂商的液压Øh需求很大2 |司Øh系统ÿ格及毛利率ÿ海外供°ÿ格在80-90万Ās们的产品会比海外便宜Ā毛利率肯定OP2 大型化对Øh产品àý的影响ÿ没Ā么影响，增à输油孔/输油管或V配器/注油器都O是技术难点2难点是大型化以后保障输出的稳定性和压力性，对精àý要求高，但精àý是s们的项2所以大型化的制 难þ对s们来说O大2 |司液压Øh系统领先欧美ÿs们的产品þ经比欧洲现p产品领先一代了2目前欧洲的产品ß是s们在P气测试的那一代，它的液压站在机舱的Ā后部，s们的产品þ经把液压站和Øh系统集r在轮毂Ý了2因ms们的体积Þ量更小，输送压力距离Ø短漏油风险更小ÿ液压系统要问题就是漏油，ÿ能导致机舱损坏Ā，安全性ÿ靠性更2 非风电领域的国产ÿ代ÿs们实现了ý程机械1轨道交通1ý业机床等领域关键大客户的ßóÿ代Āý程机械领域，s们ÿ代了矿t的t特彼勒和起Þ机械的马尼托沃克Ā轨道交通领域，s们ÿ代了德国莱oï的油气润滑系统，给中国中车四方供°Āý业机床领域，ÿ代的是福鸟，Þ用在高测股份的金\线W割片P2m外，对于盾构机à种国家的 心技术，润滑系统用ßó的安全性难以保证，因ms们产品P市后迅地实现了对中铁装备和中国中铁地供°2 产能情况ÿO用ç心产能，目前的产能是按照8h«算的，生产时间ÿ以性调整Ās们的设备是四轴机床，一般O会被t脖子2 技术壁垒高，外溢风险小ÿ液压润滑的àý技术壁垒非常高，制作ý艺非常复杂，阀组Pp几十个插i阀，一个插i阀p阀芯1阀块1阀拼r的2每一个地方都p十几二十道àýý艺，一个技术员或小团队只能接触到一小部V的ý艺2 行业板块 2. 海外行业o气þ影响ÿ由于s们是O供，整个海外风电行业o气þß影响O到2海外客户也p一定的降本压力，因~国内的风机厂在向外走2因m在海外供Þ商林肯/贝t的r本更贵的情况Q，行业×点影响对s们O供是p利的2长期看全球的需求是向好的势2 大型化Q风机润滑市场规模Ø化ÿ大型化后风机的数量会Q降，单Ā的配置ÿ能会增àĀ首先大型化机型的结构更复杂，需要增à输出ó1V配器等部þ，需要的润滑点也会更多2整个市场来说，海外的市s率ßp很大的发展空间，国内的就跟着势走，因~全行业的风机数量减少无法扭转2 非风电行业的市场规模ÿ目前海外的润滑巨头林肯和贝t大概p[九ÿ美元的收入，其中绝大部V是ý程车辆和各个行业的ý程设备2s们认~àn家企业þ经s据大部V的市场空间，它们的产品是s们中长期要ß行国产ÿ代的2 l文ÿ 2023H1业绩ÿ2023H1|司实现营业收入1.86ÿ元，同比+39.65%Ā实现_母净利润0.58ÿ元，同比+31.77%Ā实现扣非净利润0.56ÿ元，同比+36.02%2V板块看，润滑业á实现收入1.48ÿ，同比+37%Ā液压业á实现收入2550万，同比 +60%2毛利率47.96%，同比-3.26pctĀ净利率31.13%，同比-1.85pct2Qÿ毛利率和净利率Q降的原因和中长期的预期？ Aÿ要×润滑业á毛利率影响ÿ|司去P半P要厂家ß行调整ffi格，Q半执行ð的ffi格，因m去P半毛利率相对较高，相对之Q今同比Q滑3pct2m外，液压业á毛利率较P，收入s比提升会降P总体毛利率Ā中长期看，Q游的风机企业毛利率降得很多，因mp降本需求2但|司目前压力O太大，因~行业竞争格局较好，目前s们是一的国产ßóÿ代企2s们作~行业的一供一般s每个厂商50%以P的份额，二供和O供是德国和美国企业，目前ffi格高20%以P，生产r本也比s们高，因m降O动ffi2从今的招投标情况看，s们的ffi格是比较p优势的，即使厂家会O断谈ffi，但s觉得长期来看ß是ÿ以维c相对较高的盈利能力，仅会p小几个点的波动2 Qÿffi格相比去ffi格调整前Ø化的幅þ以及P海外厂商的ffi差？ Aÿn遍贵20-30%Ā|司向海外的润滑系统也比国内的贵，r本相对也较高，但毛利率总体比较高Ā去象à性降ffi小几块，因~竞争对手都降O动了2 Qÿ集中润滑系统单ę风机ffi值量和大型化后对ffi值量的影响？ Aÿ目前均一ę风机配5ęþ右的润滑泵，轴/偏航/Øh/发电机等大的心部þ都需要集中润滑系统Ā均一ę润滑系统在6500元þ右，一ę风机的ffi值量在3-4万元2 Qÿ国内市s率很高，海外市场开ó情况？ Aÿ国内除了明·智能|司都是一供Ā在海外要是O供，包括维ï塔ï1GE1西门子2但未来几p希望Ør一共/二供，因~目前很多海外厂商的ð机型测试阶段就动采用s们的产品装机，过去只p在更ð换代降本的时候才找s们2 Qÿ液压制动和液压泵的¬单或收入以及未来展望 Aÿ液压站要Þ用在风机的制动2自从2020实现ßóÿ代了哈威和世万保以来，增很快，去实现营收4000+万，今P半实现营收2500+万，增长60%，Q半营收会更多2目前液压站的国内客户也逐渐开始全覆盖，现在pO一Þ能1金风科技1东方电气1P海电气1联合动力等七[个风机厂商客户2ffi值量相对国外便宜O少，国外产品ffi格4+万，s们的均2-3万Ā国产供Þ商液压产品的研发只ps们rß突破，目前海外西门子在用，慢慢维ï塔ï也会突破，液压站产品rß导入后对Øh产品的Þ用也会带来很高的信任þ2 Qÿ液压产品要Þ用在哪Ý？ Aÿ目前液压站要~各个部þ的制动提供动力2例如O合一液压站就是偏航制动1轴制动和叶轮的紧2整机ffi值量2-3万2 Qÿ液压Øhßþ和未来展望？Aÿ机测试þ完r，目前在d机测试阶段Āþ交付给金风Oę机，将在9oß行d机测试，预«明5o完r，Ā么时候能招投标ßO确定Ā但产品P市一个o后很多厂家跟s们聊液压Øh技术，ÿ见随着大型化þà快和Øh的损耗Ø多，各个厂家对液压Øh的Þ用来迫W2 Qÿ液压Øh的优势 Aÿ液压传动直接用液压能转机械能，几乎没p损耗，寿命非常的长，扭距大，响Þþ非常快Ā而电驱是用电机带动减器，是多级传动模式，传动效率p时间差，响Þ率慢2其次ß转过程中p打齿现象，会p磨损，所以寿命没p液压长2但是现状是国内没pr熟的液压Øh供Þ商，所以国内一直采用电动Øh，而海外从1MW以Q到10MW以P 全部都用的液压Øh2因m国内风机厂在几前就想买，但是买O到且ffi格很贵，所以一直在等国产供Þ商的ßóÿ代2目前在行业Ýs们是一接à欧美水的液压Øh供Þ商，因ms们的信心很足2 Qÿ海外p部V厂商用电动Øh，以及~Ā么国内厂商用液压Øh较少？ Aÿ首先海外GE部V采用电驱动Øh，因~它就是发明电动Øh系统的企业，GE的液压技术也àà比O了欧洲的哈威和伊内的水2维ï塔ï1Nordex和西门子等都用液压Øh2液压Øh的几乎O用维护，响Þþ在60s，而电动Øh在300s，少次数的Øh无所谓，但整个使用寿命累积起来差距非常大2因m从安全性，寿命内的维护r本和性能考虑，s们认~液压Øh的优势是全方O的Ā国内厂商O用是因~买O到或r本太高，比如金风`顶了600ę，到ß才交付100多ę，完全满足O了国内的装机þ要求2 Qÿ非风电领域的开ó情况Aÿý程机械1轨道交通1ý业机床等领域的客户因~疫情1中美贸易1t脖子等问题ßóO到°，因m想找国内的ßóÿ代商2得益于s们的研发能力和对Þ用场o的理解，s们实现了以P领域关键大客户的ßóÿ代Āý程机械领域，s们ÿ代了矿t的t特彼勒和起Þ机械的马尼托沃克Ā轨道交通领域，s们ÿ代了德国莱oï的油气润滑系统，给中国中车四方供°Āý业机床领域，ÿ代的是福鸟，Þ用在高测股份的金\线W割片P2高测股份一家的机床就用s们接àP千万的润滑系统，包括盾构机à种国家的心技术，润滑系统用ßó的安全性难以保证，因ms们产品P市后迅地实现了对中铁装备和中国中铁地供°2 Qÿ怎么看Q半Q半海风陆风的开ý情况，以及未来的国内外风电市场？ Aÿ首先s们对风电行业很p信心，无论是r本优势ßp国家政策方面2但是Q半的预期ß是据要风机厂商的预期看2 Qÿ从¬单生产发°的角þ看Q半怎么？Aÿs们据客户给的预期产能来配置自ý的产能，而预期产能ßÿ以稳定地转化~¬单，但今各种因素影响O好判断2 Qÿ海外行业o气þ地影响以及客户的规划 Aÿ海外客户的对国内供Þ商的p认ÿþ，Q单的率较快2由于s们是O供，整个海外风电行业o气þß影响O到2海外客户也p一定的降本压力，因~国内的风机厂在向外走2因m在海外供Þ商林肯/贝t的r本更贵的情况Q，行业×点影响对s们O供是p利的2长期看全球的需求是向好的势2 Qÿ大型化以后市场规模会收缩吗 Aÿ大型化后风机的数量会Q降，单ę的配置ÿ能会增àĀ首先大型化机型的结构更复杂，需要增à输出ó1V配器等部þ，需要的润滑点也会更多2整个市场来说，海外的市s率ßp很大的发展空间，国内的就跟着势走，因~全
