医药生物行业报告总结
投资要点
品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。从 Wind 数据来看，中药公司股息率保持在医药行业前列，近 12 个月 A 股医药公司股息率达到 4%的总计 28 家，其中中药公司 10 家。相较于部分高增长但估值偏高的板块，许多高股息中药公司估值处于历史相对合理或偏低位置。其“股息收益+稳健增长”的组合，在当前低利率环境中具备显著配置吸引力，估值修复与股息收益凸显投资价值。
本周行情回顾
本周（2026 年 6 月 1 日-6 月 5 日），A 股申万医药生物下跌 4.57%，板块整体跑输沪深 300 指数 3.04pct，跑输创业板指 2.59pct。在申万 31 个一级子行业中，医药板块周涨跌幅排名为第 27 位。本周申万医药子板块均下跌，医药流通板块下跌幅度最小，下跌 1.9%；化学制剂板块表现相对较差，本周下跌 6.03%。
行业观点
1. 创新药产业链
看好 2026 年创新药产业链板块的投资机会。从需求端来看，海外研发及生产外包需求稳定回暖，国内 BigPharma 研发支出逐年稳步提升、Biotech 通过过去两年的 BD 潮回笼大量资金，研发外包需求已明显回暖。从供给端来看，经过 20-23 年行业景气快速提升-上游产能扩张竞争加剧-盈利下滑行业去产能的周期后，整体价格水平已处于底部，部分项目已开始回暖，盈利有望跟随需求旺盛得到进一步修复。安评行业目前处于“需求回暖+供给弹性”景气度双击向上阶段。建议关注药明康德、药明合联、昭衍新药、益诺思、泰格医药等。
2. 中药
看好稳健经营下高分红方向。品牌中药企业凭借强品牌力、产品生命周期长、现金流稳定等优势，构筑了宽广的护城河，为高比例、可持续分红奠定了坚实基础。建议关注东阿阿胶、济川药业、华润江中。
3. 体外诊断
重视化学发光行业底部机会，建议关注龙头新产业。国内行业层面，尽管存在集采/拆套餐等因素扰动，但国产替代的逻辑在持续兑现。拆套餐的负面影响基本见底，预计甲功+肿标在今年上半年全面落地。海外空间大，公司海外收入占比快速提升，有望持续复制“印度模式”，带动海外放量。建议关注新产业。
4. 医疗器械
“高端创新+全球化出海”为板块确定性主线。政策与产业创新升级带来板块景气度正持续提升。看好无液氦超导磁共振、光子计数 CT、国产 CT 球管等高端产品实现技术突破，手术机器人、脑机接口、AI+医疗等赛道产业化进程加速。建议关注天智航-U、微创机器人-B、联影医疗、奕瑞科技、迈瑞医疗等。
5. 医疗服务
消费医疗缓慢恢复，综合医院在 DRG/DIP 实行下处于调整期。建议关注爱尔眼科、固生堂。
6. 生物制品
关注产品放量、在研管数据或 BD 预期引发的估值重估机会。建议关注欧林生物、甘李药业、我武生物。
7. 医药商业
零售药店行业加速集中。预计行业出清后龙头药房客流将进一步恢复。门诊统筹有望带来业绩增量。推荐益丰药房、大参林。
8. 原料药
看好竞争格局优、抗波动能力强、盈利能力稳定的标的。推荐国邦医药、普洛药业。
风险提示
创新药研发进度不及预期风险；市场竞争加剧风险；地缘政治风险；政策降价压力超预期风险等。
