会议纪要总结
一、宏观经济与流动性分析
- 地缘政治与利率环境：美伊冲突僵持导致美债利率横盘，市场流动性被压制，美联储6月议息会议难释放鸽派信号，降息预期推迟至9月；原油价格中枢维持高位，支撑生物柴油政策及植物油需求。
- 资金流向与市场结构：资金从贵金属、有色流向农产品，但棕榈油预期打满需警惕回调风险；美豆油走势与费城半导体指数高度相关，反映美国流动性定向宽松，资金抱团特定板块。
二、蛋白粕市场：底部震荡与远月布局
- 豆粕供需与估值逻辑：全球大豆供大于求，但豆粕需求刚性，2700-3000点区间具强支撑；华东基差-200及九一价差-70以下具估值安全边际，建议产业端在2900-2950区间建仓；看好05合约，新季美豆种植面积减少及厄尔尼诺天气支撑远月价格。
- 菜粕交割规则与供需博弈：菜粕交割规则可能将贴水从35元改为50元，仅影响未挂牌合约；印度豆粕进口增加及中国菜粕出口顺畅，全球菜粕需求强劲，加拿大供应紧张支撑菜系成本。
三、油脂板块：现实压力与预期博弈
- 棕榈油：近弱远强格局：马来西亚增产、印尼上调出口税导致国内港口库存高企，现货价格承压；B50政策落地及厄尔尼诺减产预期（滞后10-12个月）支撑远月01合约，建议在9000-9400区间布局多单。
- 菜油与豆油：结构性机会：菜油受减产预期推动涨幅较大，但需警惕7-9月国内供应压力，建议关注豆菜价差回归机会；美豆油受RINs价格高企及美国生物柴油政策支撑，间接为全球油脂提供底部支撑。
四、其他品种与策略
- 玉米与生猪：玉米受小麦替代及进口冲击，短期底部震荡，新季种植成本抬升限制下跌空间；生猪产能去化，4月猪价底部，6月现货压力仍大，远月盘面已包含去产能预期，建议关注能繁母猪淘汰进度。
- 原糖与橡胶：原糖绝对价格低位，印度天气及巴西乙醇政策存在变数，建议在14美分附近布局多单；橡胶基本面已做好牛市准备，一旦资金流入，想象空间较大。
