星阔年中私享会20230704

星阔年中私享会+QA（2023.7.4）时间：2023年7月4日 主题：7环8组12核体系下的快速策略研发□公司情况介绍□星阔的名字由来是杜甫的两句著名的诗：星垂平野阔，月涌大江流。最早成立的500指增星阔广厦系列，同样来自于杜甫的诗：安得广厦千万间，大庇天下寒士俱欢颜。体现了我们专注于做资管为客户服务的理念。 星阔是一家专注于量化阿尔法策略的对冲基金公司，成立于2020年的9月，并且于当年末取得了私募基金管理人的牌照。在21年的2月，发行了首支产品星阔广厦系列，凭借优异的历史业绩，我们在21年末规模达到了百亿。在去年我们花了非常大的精力来培养我们的投研团队，并开始从外部引入成熟的PM。23年一直到最近，我们建成了流水线和PM制并举的投研体系，策略上也达到了更高更加成熟的水平。 创始人邓总是当年以高考全总分全省第三名、数学第一名进入的北大，是北大基础数学的本科、计算数学的博士，那北大数院大家应该也不陌生，它是国内出量化私募创始人和基金经理最多的院系之一 。 邓总在13年就进入了量化私募的领域，先后在国内知名的头部量化私募担任基金经理和阿尔法策略总监，继承了BJI的基本面体系和沃矿的量化量价体系，两大专业的多因子选股体系，他开发并累积 了几千个有效的因子。还值得一提的是，邓总是国内最早一批开创性得使用AI来进行策略研发的基金经理之一。还有另外一个特点就是非常善于培养人才。在星阔之前的从业经验里，邓总就已经培养了超过10名PM，目前分散在各大量化私募，有不少还是该家的主力PM。那在星阔成立短短两年 多的时间内，我们也培养了五六位准PM和许多策略的资深的专家。在我们这边每一位研究员都能够成才，成为策略专家，成为量化行业的专家。我们研究员的成才率几乎是100%也是非常自豪的一件事情。目前我们的团队人数是40多人，投研占比是超过了60%。我们的投研核心来自于国内外 的名校，然后头部的互联网公司和国内外的知名量化机构，我们有多位成员是获得了国际国内奥林匹克竞赛的金牌和世界级的算法大赛的冠军。整个核心团员团队80%以上是拥有博士学位的。刚讲到我们的投研团队是非常稳定的，从成立以来，我们的核心投研零离职，投研人员的留存率和成才率几乎就是100%。星阔专注于股票阿尔法策略。跟同样的人员配置下，我们能够在投研的各个环节做到深入，因为我们只专注于这个阿尔法策略，那么可以集中力量把我们的超额做扎实，在投研每一个环节所取得的进步，都会对最后的业绩起到加强的效果。最终我们看到就是一个平方级的效果。我们现在投研团队的配置，对于我们现在大概45个亿的规模来说，可以说是非常超配的。星阔是一家金融公司，但是我们更加像是一家科研公司，每个研究员的自我驱动性都非常强，我们尊重并且鼓励投研人员的兴趣和差异。根据每个人的特点来进行因材施教的培养和管理，争取让每个人的聪明才智都得到最大程度的发挥。我们希望创造一个自由宽松的环境，让研究员自由发挥，自由的去创新创造，在追求超额收益的道路上达到越来越高的境界。从成立到现在，我们有很多的同事都成为了这个行业的专家。 公司特点 （1）稳定性，股权结构非常清晰，创始人兼投资总监邓剑先生持有80%的股权，另外一位财务投资人持有20%的股权。 （2）专注，星阔不做自营，专注做资管，是在量化私募里是比较少见的。我们的股东员工，包括公司自有资金，买的都是跟各位客户一样的产品，我们所有的优秀的策略都公平的为每一位客户服务。还有另一个专注，就是我们专注于做阿尔法策略，这使得我们的投研力量是高度集中于阿尔法策略，每个产品的每一位投资人都能享受到我们每个研究员创新带来的增厚收益。或者说如果一件事情或者一个决策，不能够服务到每个产品的每一位投资者，我们是不会去做的，这在某种程度上也反映了我们客户至上，长期主义的价值观。 （3）公司文化平等、融洽。我们采用了扁平化的管理方式，生活和工作，我们希望大家能够达到一个平衡。公司是鼓励员工去追求快乐工作，健康生活的。 500指增 500指增广厦系列，也是我们运行时间最久的系列。从19年的10月份开始，我们的累计收益达到了130%，年化超额为19%，超额的动态回撤仅有6%不到。在20年、21年，连续两年，我 们的超额收益都达到了35%左右，在行业是处于头部位置的。去年整体量化行业以及我们自己确实也遭遇到了比较大的挑战，超额部分仅有3.66%。但是星阔我们自身的调整，对各个环节的优化 之后，今年的业绩有了明显的回升，尤其最近两个月，在市场轮动包括连续回调的行情下，我们做到了接近5%的超额，然后达到了行业的中上游的位置。 空气指增□山海系列是我们的全场选股策略，它的波动性和弹性都会稍微大一些，今天的表现也是非常不错，8个多点的绝对收益。 业绩改善原因□（1）完善了投研团队的建设，目前在星阔我们有12个核心8个策略小组，在投研的7个环节中，我们可以保证策略研发的持续性和稳定性。 （2）大幅加快了策略研发的速度，从之前的季频迭代，然后更新加速到月频，让新的研究能够更快的进入实盘组合，为各位客户提供收益，提高收益水平。每个环节的每一点点进步，我们汇集起来就会对整体策略形成非常大的提升。 科研团队及策略迭代□瑞·达利欧是桥水基金的创始人，他有一句名言，投资的圣杯就是要能够找到10-15个良好的、互不相关的投资或回报流，创建自己的投资组合。 星阔目前有8个阿尔法策略小组，他们之间的相关性是很低的。除了我们原来的投资总监邓剑先生，我们从外部引入了三位PM，分别来自于海内海外的头部的量化资产管理机构，千禧年和世坤以及Citadel背景私募，包括我们公司内部也培养了5位准PM，他们已经能够贡献比较成熟的策略， 直接来为实盘服务。目前我们有8个策略小组了，在未来的话，我们要建设20个甚至更多的策略小组，当未来遇到极端行情的时候，我们手中的策略武器库会更加丰富，从而更加从容的去选择策略工具来解决实际中遇到的问题。 在团队建设上，我们已经是比较相对比较完善了，投研框架已经搭建完成，在投资的流程上可以做到准确无误。在经典的多因子投资的框架之下，量化投研的流程我们会分为7个环节，分别是数据、特征因子、因子组合、组合优化、算法交易、AI赋能以及多环节风险控制来保驾护航，在数据组合优化还有算法交易环节会做好管控。未来我们依旧会运用流水线的模式与PM制并举的体系。首先流水线的制度是我们的一个基石。在同业中很多公司也是采用这种制度这样的体系会把投研各个环节分工做得非常明确，更有助于我们在各个环节达到极致，在每个环节上面的算法也能够不断的进行迭代，达到更优的状态。那PM下面的小组也可以采用流水制的成果。例如在因子组合的环节，每个PM下面的每个负责的小组，它研发出了更好的策略，那么每个PM它也是可以去使用的，这样有助于我们各个组之间的协同，然后提高研发效率，这也是为什么之前提到我们非常尊重研究员的多样性，以及鼓励大家创新的原因。我们同一个投研核心，它可能会同时关注好几个环节，整体上我们每个环节都有多个投研核心，比如说我们有10个核心专注于特征和因子的研究，有4个核心专注于因子组合，还有4个核心专注于组合优化等等。每个环节的每个算法模型都在不停得进行优化、更新、进步。我们总是可以选取一些最优的算法来部署。这样通过团队协作，我们像之前提到的就可以实现一个平方的效 果。在策略的迭代上面，我们今年是整体加快了，因子迭代的速度从最初的从去年的季频加速到今年的 这个月频，让研究员的成果或者创新更快的进入实盘，来为组合，提高收益水平，然后每一点的创新都可以很快的去加入到这个体系当中。此外我们将继续提高我们团队协作的效率，每个环节、每个研究员的进展都很快加入到这个体系中，汇集起来就会做成很大的提升。 在因子组合和组合优化上面，今年以来我们保持了每2~3周一个版本的迭代更新，非常值得一提的是就是今年4月底，我们做了一次策略比较大的升级，然后通过回撤的方式，我们最新版本的策略500指增从今年的年化超额收益在30%以上，我们也会持续加大策略研发的速度，然后组合优化，保证超额的胜率。期待带来长期稳定的超额回报。 Q&A□Q1：现在仓位有多少？下半年怎么操作？ 答：量化公司不进行择时操作，都是满仓操作，包括星阔广厦系列、山海系列。Q2：500指增现在产品的规模大概有多少？策略容量是多少？ 答：500指增规模大概13亿左右。公司整体策略容量大概预估是200~300亿。Q3：遇到市场大波动的时候，如何控制回撤？ 答：（1）我们不会去主动控制回撤。比如说在这张图里面在2021年的时候，整个市场中间是出现了一些波动，那个时候我们不去主动降仓位，一直保持满仓。 （2）但是我们会在我们超额出现回撤的时候，会考虑降低仓位。比如说在2022年1、2月份超额 回撤达到了5%左右，就是相对于指数来说，当时我们策略的不适应，还有团队建设当时并不是那么成熟，以及整个行业的冲击等等影响。我们当时降低阿尔法的仓位，把我们的阿尔法仓位变换成了指数的成分股，总体还是满仓的，然后来控制超额回撤，并不会控制绝对回撤。Q4：星阔现在的公司总规模有多大？ 答：大概45亿人民币。Q5：模型上有什么新的调整和更新吗？ 答：（1）从因子层面出发。在去年初的时候，我们还是以量价为主，所以在去年初的时候，遇到了一个对量价不利的市场行情的时候，我们相对是比较被动的。所以在去年我们全年都在去扩充自己的因子库，然后把除了量价之外的像基本面因子、另类因子、中频因子都加入了。这因子库从去年初的大概3000多个，拓展到去年末大概接近5000个。然后一直到现在，我们的因子库的有效因子接近 6000个。在一年多的时间里，因子库数量翻倍。之前大概超过90%都是中高频的量价。现在我们的量价策略因子的占比大概是60%-65%，基本面因子大概是25%。另类因子大概是15% 。 （2）策略上因子组合优化调整。因为我们在不同的频段，甚至有新的PM加入，他们有成熟策略的情况下，我们要做的一个事情，把大家的这个因子，或者是策略做一些融合，这个融合它并不是一个简单的比如说赋予权重，或是星阔一个简单的回测搭建。我们是构建了一个优化算法，然后去保证我们的选出来这些模型算法，还有这些策略在组合上面是最优的，去年在策略上改进是脱胎换骨的。Q6：与其他同类型的策略产品的百亿私募，优势在哪？ 答：（1）股权结构稳定、清晰。 （2）不做自营，只做资管，策略一致性高。 （3）专注做阿尔法策略，没有盲目扩充其他产品线，大概40多个人服务40多亿的资金，能够把超额做得更加稳一些。 （4）公司文化或者是鼓励能够更好得去留住人才、挖掘人才。去年9月到最近，从外部吸引人才来看是非常明显的，有几位在大厂工作过的PM都选择了星阔。