焦煤
- 走势评级：震荡偏强
- 期货表现：期货继续大涨，基差走弱。蒙5#主焦煤报1382元/吨(+47)，活跃合约报1459元/吨(+173.5)，基差-57元/吨(-126.5)，9-1月差-185.5元/吨（+51）。
- 供需情况：供给下调，需求持平。矿山开工率报71.53%（-7.24），洗煤厂产能利用率报36.29%(-2.8)，焦企生产率报74.87%(-0.06)。
- 库存情况：上游去库，下游补库。矿山精煤库存报198.13万吨(-9.97)，洗煤厂精煤库存354.76万吨(+1.66)，焦企库存988.24（+40.39)，港口库存280.1万吨(+6.8)。
- 研究结论：矿难叠加安全生产月，产地加大安监力度，国产煤供给继续下滑，但后续产能利用率有修复空间。下游尚未引发负反馈，钢材需求疲弱导致成本传导不畅。短期上涨过快，可能面临回调风险，建议观望为主。
焦炭
- 走势评级：震荡偏强
- 期货表现：期现上涨，盘面升水。天津港准一级焦报1720元/吨(+50)，活跃合约报2041.5元/吨(+138.5)，基差-82元/吨(-84.74)，9-1月差-61元/吨(+17)。
- 供需情况：供需波动较小。焦企生产率报74.87%(-0.06)，钢厂产能利用率报90.24%(-0.11)，铁水日均产量240.72万吨(-0.28)。
- 库存情况：上游累库，下游去库。焦企库存50.05万吨（+2.65），钢厂库存699.56万吨（-4.65），港口库存218.48万吨（-6.12）。
- 研究结论：成本端支撑下，第五轮提涨快速落地，焦企酝酿第六轮提涨。焦企生产平稳，下游铁水环比变化不大。焦炭上涨挤压铁矿利润，若第六轮提涨落地，高炉利润将面临考验。
策略建议
- 国际方面：市场对美伊谈判脱敏，国际油价震荡走弱。美国非农就业数据大超预期，市场担忧美联储加息，权益资产下跌，但更多是风险释放，中长期影响有限。
- 国内方面：5月PMI环比走弱，工业生产复苏势头未能延续，宏观情绪受拖累。煤矿安全事故后，产地煤矿开展停产自查，产能利用率连续两周环比大幅下调，但部分煤矿已开始复工。
- 焦煤：短期供给下滑，中长期供给预估仍将低于往年。上涨过快已触及澳煤仓单成本，下游钢厂顺价不畅，建议观望为主，择机入场做多。
- 风险提示：煤矿安全事故（上行风险）、地缘冲突烈度超预期（上行风险）。
