核心观点
- 美国棉花主产区前期干旱有所缓解，产区棉花种植推进速度同比明显偏快，现阶段棉株陆续步入现蕾关键生长期。
- USDA最新出口数据延续好转，已签约订单实际装船出货节奏保持平稳。
- 国内需求层面，下游纺织环节承压显现，棉纱、坯布成品外销走货环比小幅回落，成品去库节奏放缓；但国内棉纺企业开工负荷整体处于高位，原料刚性采购需求尚存，支撑棉花实际消费量。
- 供应端，国内新季棉花田间长势整体平稳向好，此前主导外盘行情的天气炒作热度大幅降温，天气带来的价格提振力度弱于前期。
- 在多空因素相互博弈制衡下，预计短期内国内棉花现货与盘面价格以区间震荡运行为主。
关键数据
- 美国5月ADP就业人数增加12.2万人，为去年1月以来最大增幅。
- USDA5月，26/27年度，全球棉花产量减少144万吨至2526万吨。
- USDA5月，26/27年度，全球消费小幅增加34万吨，为2549万吨。
- Mysteel调研显示，截止至6月4日，进口棉主要港口库存周环比增加0.46%，总库存61.25万吨。
- 国内3128B皮棉均价17719元/吨，周环比上涨0.96%。
- 印度自6月1日起至10月底临时取消11%棉花进口关税。
- 中国棉花进口：2026年4月进口16.53万吨，同比增10.56万吨，环比降1.02万吨；2026年1-4月累计进口71.2万吨，同比增78.9%。
- 美国密歇根大学消费者信心指数和通胀预期变化小幅回升，批发商库存虽表现去库，但是库存仍在高位，进口也呈现放缓节奏。
- 印度5月供需平衡表，26/27年度库存消费大幅下调至36.62%。
- CFTC持仓情况，非商业净多头增速放缓。
- 东南亚地区纺织出口情况，印度、缅甸、越南纺织原料及纺织制品出口金额均呈现增长趋势。
- 中国棉花供需平衡表，26/27年库存消费比下调至88.02%。
- 棉花PMI新订单有所回落，棉花库存有所去化。
- 棉纺企业负荷保持回升，纱线坯布库存下滑。
- 棉花产成品库存保持去化，纺企棉花库存、棉纱库存、全棉坯布库存天数均呈现下滑趋势。
- 纺织服装、服饰业和纺织业存货均处于同期高位。
- 纺织业、纺织服装、服饰业营业利润累计值不及往年。
- 服装鞋帽纺织品类零售额当月同比增加3.6%。
- 纺织服装出口同比下滑，服装及衣着附件出口金额当月同比为-0.4%。
- 注册仓单与有效预报情况，截至6月5日，一号棉注册仓单11913张、预报仓单349张，合计12262张，折51.5004万吨。
研究结论
- 美棉主产区干旱有所缓解，种植进度加快，出口数据好转，但全球供需格局变化不大，预计短期内美棉价格维持震荡调整走势。
- 国内需求端承压，但棉纺企业开工负荷高位，原料刚性采购需求支撑消费量，供应端国内新季棉花长势良好，预计短期内国内棉花现货与盘面价格以区间震荡运行为主。
- 风险因素：天气风险，需求市场运行情况。
