美棉产区干旱仍处近五年高位，国内棉花补贴价格落地

导读

• 纺织服装业上游盈利弹性有望进一步扩大，下游显利润率修复趋势。
• 多个海外品牌最新财季表现超预期，4月中国纺服社零增速环比放缓。
• 5月美国&全球棉花供需相较2月AOF预测收紧，4月制造台企营收多环比改善。
• 2020-26Q1全球运动标的复盘：聚焦细分Beta与国货Alpha。
• 上游制造表现亮眼，品牌盈利显改善趋势。

投资要点

上周美棉价格上涨3%，新疆棉微涨，价差维持高位。截至5月29日，新疆棉报价17635元/吨，同比上涨21%，年初至今上涨13%；美棉报价79.51美分/磅，同比上涨22%，年初至今上涨24%。新疆棉-美棉差价收窄至5771元/吨，相当于2015年以来92%分位数。美棉产区干旱仍处近五年高位，最新播种进度低于去年同期。USDA报告显示，全美产棉区干旱覆盖率达94%，主要产地德州干旱覆盖率达85%。国内棉花补贴价格落地，延续上一轮规定，目标价格为每吨18600元，预计政策托底作用下，棉价下跌空间有限。

风险提示

• 消费意愿不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧

行情回顾

• 上周A股市场：申万纺织服饰板块下跌5.09%，跑输沪深3006.06个百分点，其中纺织制造板块下跌6.48%，服装家纺板块下跌5.00%。
• 上周港股市场：恒生指数下跌1.65%，千百度、力世纪等个股涨幅居前，非凡领越等个股跌幅居前。

行业数据跟踪

• 26年4月我国纺服零售增长3.6%，出口微降0.6%。
• 原材料价格：棉花价格上涨，涤纶、短纤、锦纶价格下跌，布伦特原油下跌，皮革进口单价下跌，羊毛价格上涨。

重点公告及新闻

• 公司公告：古麒绒材上市流通，雅戈尔股东增持，报喜鸟股东减持。
• 行业新闻：A&F亚太市场销售额增长24%，宝尊电商第一季度净收入增长15%。

风险提示

• 终端消费意愿不及预期
• 原材料价格波动
• 行业竞争加剧