走势评级：纸浆——震荡
盘面表现：纸浆价格下跌临近成本区间，空单离场引发反弹，继续关注绝对价格博弈机会。5日收盘成交量33万手，+21230手，持仓量43.7万手，-14337手。主力机构前20名持仓净空单55253。
供给情况：国家统计局数据显示，5月中旬进口针叶浆5041.9元/吨，较上期下降1.1元，跌幅0%。钢联数据，4月进口255.53万吨，较上月+0.4万吨。
需求情况：现货报价下降，钢联周度数据显示，4月3日，双胶纸贸易商库存54.9万吨，+0.1万吨，生产企业库存153.85万吨，+1.66万吨；铜版纸贸易商库存39.2万吨，+0.2万吨，生产企业库存44.04万吨，+0.48万吨；白卡纸厂内库存152万吨，+3万吨，商业库存308万吨，+3万吨；生活用纸生产企业库存63.21万吨，+0.03万吨。
库存与结构：钢联周度数据显示，5月22日，双胶纸贸易商库存55.7万吨，-0.1万吨，生产企业库存159.63万吨，+0.79万吨；铜版纸贸易商库存39.5万吨，-0.2万吨，生产企业库存45.54万吨，+0.13万吨；白卡纸厂内库存159.1万吨，-1.9万吨，商业库存313万吨，-2万吨；生活用纸生产企业库存64.18万吨，+0.27万吨。
结论：宏观情绪近期偏弱，做多气氛消退，商品板块有整体回调趋势。纸浆基本面供需偏弱，仍对纸浆价格带来向下压力。主要因素包括：1. 港口现货库存处于高位，并持续累库，对价格形成持续下跌驱动；2. 下游订单弱，企业以刚需采购为主，且预期将持续少量刚需采购；3. 进口报价开始松动下跌，CIF成本+费用综合成本支撑在4700-4800附近。
操作建议：卖出虚值看跌期权。区间4800-5100。
风险提示：1. 宏观风险事件；2. 供应突发事件。
