月度观点
- 核心观点：中东地缘冲突导致能源供应中断，推高通胀，迫使各国央行货币政策收紧。美债收益率和美元偏强，打压贵金属价格。
- 金价走势：美伊和平协议接近签订，但核心问题未解决，导致资金相对谨慎。金价技术面面临多周期均线阻力，但长周期月K线显示多头趋势未打破。6月经济数据和央行行动将决定金价方向，反弹第一档阻力在60日均线，若谈判不顺利则有下探风险。
- 银价走势：中东冲突影响实物消费和ETF需求，银价承压。美联储紧缩预期持续打压白银，价格跌破70美元可能进一步下探至去年12月低位，阶段支撑在60美元。
本周行情回顾
- 金价：因美伊谈判停滞、军事摩擦加剧，能源供给恢复推迟，通胀风险上升。美联储加息信号释放，5月非农数据超预期，美元走强，金价跌破200日均线关键支撑，当周累计跌4.61%。
- 银价：受流动性冲击影响更大，跌破70美元关口，下探至3月20日以来低位，当周跌9.84%。
- 铂钯：跟随金银同步下跌，跌至阶段新低，铂金跌幅7.52%，钯金跌幅9.71%。
后市展望
- 贵金属：美联储加息概率大增，美债实际利率可能上升，资金流动性紧张，实物需求放缓，贵金属进一步承压，金价可能下探4100美元附近低点。
- 策略建议：保持逢高做空思路，或构建期权熊市价差策略。
宏观分析
- 美国经济：1季度总量增速改善，但通胀压力上升，劳动力市场强劲，居民消费维持韧性。
- 美联储货币政策：就业市场强劲，通胀持续上升，年内降息渺茫，加息可能性上升，6月决议将释放明确信号。
- 欧元区经济：5月PMI整体放缓，通胀创2年多新高，Q1经济萎缩，央行政策面临困境。
- 欧洲央行货币政策：通胀上行风险加剧，但经济萎缩风险存在，官员暗示6月可能加息。
资金面与持仓分析
- 金银ETF持仓：大幅下降创阶段新低。
- COMEX金银持仓：投机净多头持仓增加。
- COMEX金银库存：白银仓单库存上升，黄金交割月仓单库存略降。
- 铂钯持仓：投机净多头持仓分化，总体空头力量占优。
贵金属产业链数据
- 全球黄金供需：Q1全球黄金需求同比下滑9%，央行购金同环比上升，中国投资金需求强劲，5月全球ETF持仓再度净流出。
- 央行购金与现货库存：中国央行4月加大购金规模，各国央行购售金操作分化。
- 白银国内供应生产：4月出口量大增，银粉进口量大降。
- 白银需求：4月国内珠宝消费增速大幅收窄，光伏行业抢出口结束，产量加速收缩。
- 铂钯需求：Q1全球铂金供需环比均下滑，各领域需求放缓，供应出现盈余。4月国内汽车销量回落，燃油车冲击更大。
研究结论
- 贵金属短期承压：美联储加息预期升温，美元走强，资金流动性紧张，实物需求放缓，贵金属价格进一步下跌。
- 中长期走势：铂钯期中长期有望持续上行，其中钯金走势相对铂金偏弱。国内市场广期所铂钯期货流动性有待提升，短期价格双向波动风险较大，建议节前观望，等待年后走势趋稳再择机配置。
