市场要闻与重要数据
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矿端供应：5月全球铜精矿供应持续收紧，SMM进口铜精矿指数下跌至-113.83美元/干吨，加工费连续四周走低。海外扰动频发（嘉能可爆炸、智利地震、秘鲁能源危机、印尼格拉斯伯格推迟投产），国内4月铜精矿进口大降19.59%。6月及三季度赞比亚炼厂检修将拖累国内矿消费，但取消出口关税可能影响TC价格。长期看，矿山新增投产有限，TC难有明显回升，矿端紧平衡支撑铜价底部。
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粗铜供应：5月国内南北粗铜加工费分化，CIF进口粗铜加工费固定在90-100美元/吨。海外刚果金Kamoa投产补充国内货源，但赞比亚Nchanga炼厂检修及海外粗铜外运收缩。国内铜陵、云铜等增产61.29万吨，但7-11月炼厂检修及废铜短缺压制粗铜产出。三季度海外炼厂检修，粗铜外发减量，国内检修叠加原料约束，粗铜供应整体偏紧。
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精炼铜冶炼与进出口：5月国内冶炼厂进入检修周期，3-6月多家分阶段停产，5月中下旬检修延续。进口方面沪伦比值震荡回落，现货进口由盈利转为亏损，洋山仓单溢价回落，进口货源到港收缩，保税库存垒库。6月初出口窗口小幅打开，但实际出口量有限。展望6月及三季度，国内冶炼检修及铜精矿低位约束下，精铜增量有限；进口亏损常态化抑制到港，精铜供应难大幅放量。
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废铜生产及进出口：5月电解铜冲高带动持货商出货，但下游再生铜杆企业畏高观望，精废价差大幅波动。国内反向开票政策扰动再生原料流通，进口黄杂铜报价高位，国内采购谨慎。5月再生铜杆开工低位徘徊。6月随铜价震荡，废铜商逢高出货、低位惜售，三季度精废价差或再度走阔，废铜供应小幅抬升但难大幅增量。
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初级加工端：5月全品类加工企业开工普遍走低，精铜杆开工率从60.58%回落至61%附近，线缆开工率63.23%-68.37%震荡，漆包线开工率72.47%-75.2%小幅抬升。加工费全线走低。高铜价下企业按需采买、严控原料库存，成品持续垒库。6月进入传统淡季，开工延续弱势；三季度电网、海缆、新能源车线缆订单边际回暖，高精铜箔需求韧性突出，低端铜材持续承压，加工开工结构性分化。
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终端消费：5月国内终端步入季节性淡季，家电、地产配套线缆需求持续走弱，两网建设订单平稳但新增有限，仅海缆、新能源、AI配套铜箔需求保持韧性。高铜价压制企业提前备货意愿，铜价回落才带来阶段性补库。6月国内淡季加深，终端采购进一步收缩，仅新能源与电力基建形成支撑；三季度传统消费缓慢回暖，新能源车、储能、算力用铜持续放量，地产边际改善带动线缆需求修复，但高位铜价全年约束终端大规模备货。
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库存：5月国内社会库存先升后降，从25.15万吨降至23.43万吨；上海库存由18.99万吨降至16.98万吨，广东库存小幅波动；保税区库存连续垒库。海外库存分化，LME亚洲库存去库、欧洲库存下滑，COMEX库存抬升。6月国内现货贴水收窄带动小幅去库，保税仍被动累库；三季度国内社库大概率持续去库，COMEX或延续垒库、LME库存低位震荡。
总体而言
5月铜市场整体呈现供应偏紧托底、淡季需求疲软的结构性行情。矿端TC持续深度下行印证原料紧缺，海外矿山事故、多国能源隐患强化供应忧虑，国内冶炼与废铜双重补充力度有限，现货长期维持多地贴水、广东独升水的分化格局。全月铜价受地缘冲突、美联储政策反复牵引高位震荡，高铜价持续压制中下游备货，加工与终端开工普遍受制于成本压力维持低位。展望6月及三季度，原料紧平衡格局难以实质性扭转，供给端持续提供价格支撑，国内传统消费淡季逐步收尾，新能源、海缆等新兴用铜需求稳步释放，宏观层面美联储货币政策与中东地缘仍是核心扰动变量，铜价整体震荡重心上移，但下游刚需为主难出现单边大涨行情。
策略
铜：谨慎偏多
预计6月基本面延续原料供应紧张，但需求相对偏弱格局，铜价维持区间运行。操作上，期货端依托支撑位低多布局，高位不追涨，靠近压力位分批止盈，严控仓位规避地缘与美联储政策突发波动。现货贸易商按需刚需采购，避免大额囤货。下游加工企业以点价锁原料成本为主，分批少量备货，随盘面回落补充库存，铜价冲高阶段暂缓集中采购，规避高价原料库存减值风险。预计6月波动区间或在102000元/吨至108000元/吨。
风险
需求持续偏弱
