周度观点
- 供应端：上周PVC上游开工率67.79%，环比降低0.58个百分点，同比降低12.93个百分点，处于同期最低位。主要装置检修包括陕西金泰、内蒙三联、唐山三友等。电石法开工率环比降低2.13个百分点，同比降低5.64个百分点；乙烯法PVC开工率环比增加3.07个百分点，同比降低29.63个百分点。电石法春检及乙烯法开工低位，供应端压力不大。
- 需求端：下游制品综合开工率小幅走低，管型材反弹，膜料开工降低。终端市场需求乏力，制品企业新增订单量不足，拖累硬制品需求。下游多以按需低价拿货为主。内需受房地产弱周期影响，出口需求受印度雨季及海运费上涨影响下降。
- 库存：上周国内PVC社会库存128.62万吨，环比增加0.23%，同比增加118.44%，社库整体仍在高位。企业库存29.60万吨，环比增加3.14%，同比降低25.63%。注册仓单库存维持高位。
- 估值：电石价格大幅下调，乙烯、氯乙烯价格持稳。电石法、乙烯法周环比均减亏。烧碱供需面偏弱库存高位，价格弱势运行，液氯价格仍有回落，氯碱综合开始亏损。
- 观点：V仍供需两弱，社会库存偏高，估值驱动弱势。技术面仍底部空头趋势。
- 策略：单边反弹偏空对待，V2609合约压力位参考4950-5000，套利方面继续持有多PVC空烧碱。
产业链结构
- 期现市场：1-5价差环比小幅走弱，同比价差偏弱；5-9价差环比小幅反弹，同比偏高。价差结构仍呈现近低远高的正向结构。9-1价差弱稳，同比偏高。主力合约负基差弱势震荡。
供给端
- PVC产能&产量：隆众统计PVC有效产能为2898.5万吨，今年仅浙江嘉化30万吨新增产能计划，产能扩张将进入尾声。上周PVC周度产量41.27万吨，环比降低0.84%，同比降低12.91%，产量继续走低至近年同期低位。
- 电石法产能&产量：电石法有效产能为2034.5万吨，占比约70%。上周产量32.76万吨，环比降低2.7%，同比降低6.59%。
- 乙烯法产能&产量：乙烯法有效产能为864万吨，占比约30%。上周产量8.51万吨，环比增加7.04%，同比降低30.98%。乙烯法开工供应小幅回升。
- PVC开工&检修：上周PVC上游开工率67.79%，环比降低0.58个百分点，同比降低12.93个百分点，处在同期最低位。检修损失19.60万吨。
- PVC分类型开工率：上周电石法PVC开工率76.67%，环比降低2.13个百分点，同比降低5.64个百分点；乙烯法PVC开工率46.9%，环比增加3.07个百分点，同比降低29.63个百分点。
- PVC及制品进口：2026年1-4月PVC进口量累计5.69万吨，同比降低33.54%。1-4月我国塑料及其制品进口量累计453万吨，同比减少11.4%。
需求端
- 表需&产销率：2026年1-5月PVC累计表观消费量824万吨，同比降低2.09%。上周PVC产销率153%，环比提升5个百分点，同比提升21个百分点。
- 下游开工率：上周下游制品综合开工率小幅走低。终端市场需求乏力，制品企业新增订单量不足，拖累硬制品需求。下游多以按需低价拿货为主。内需受房地产弱周期影响。
- 型材&薄膜开工率：管型材开工率小幅反弹，膜料开工降低。
- 粉料出口：2026年1-4月PVC粉累计出口170万吨，同比增加27%，主要出口至印度、越南和印度尼西亚。4月当月出口环比大降58%，同比降低21%。一季度抢出口后，4月出口减弱。二季度印度将PVC进口关税下调，预计对冲国内出口增值退税取消的利空。后期出口或有一定支撑。
- 4月地板制品出口回升：2026年1-4月中国PVC铺地材料累计出口132.83万吨，同比降低6.19%。4月出口36.97万吨，环比大增52.06%。主要销往欧美地区。
- 房地产&基建：PVC下游需求与房地产行业密切相关。2026年1-4月，全国房地产开发投资同比下降13.7%，房屋施工面积同比下降12.1%。房屋新开工面积下降22%，房屋竣工面积下降24%，商品房销售面积同比下降10.2%。4月末中央政治局会议定调“努力稳定房地产市场”，各地政策端发力，5月以来重点城市市场延续修复态势。基建投资当月同比下降3%，主要受资金项目接续不畅影响。新基建有望带动基建增速边际回升。
库存
- PVC库存偏高：上周国内PVC社会库存128.62万吨，环比增加0.23%，同比增加118.44%，社库整体仍在高位。企业库存29.60万吨，环比增加3.14%，同比降低25.63%。注册仓单库存维持高位。
估值
- 兰炭&电石：兰炭价格环比持稳，同比偏高。电石价格重回跌势，乌海地区主流价2250元/吨，处在近年同期最低位。企业部分库存累计，电石下游检修集中度增加，导致市场累库明显。
- 乙烯&氯乙烯：中东地缘形势反复，原油自高位下行震荡，乙烯、氯乙烯价格均自前期高位下跌，但相较近年其他时间同比偏高。
- 液碱&液氯：烧碱供需面压力偏大，库存高位，价格弱势运行。液氯价格较前期亦有下跌。
- PVC利润：电石价格下跌电石法亏损有所收窄，乙烯法持续减亏但仍在同期低位。
- 氯碱利润：烧碱、液氯价格走弱，氯碱生产毛利下行至小幅亏损。
