PVC期货周报：反弹驱动暂看不足，PVC或维持震荡偏弱

PVC期货周报 反弹驱动暂看不足，PVC或维持震荡偏弱 作者：张晓珍联系人：金果实 联系方式：020-88818045 张晓珍 从业资格：F0288167 投资咨询资格：Z0003135 广发期货APP微信公众号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 2023-05-07 主要观点 本周策略 上周策略 PVC 原料电石近期因供应缩量出现挺价，预计在成本端予以一定支撑；估值角度看行业利润短期再度下滑，整体偏中低。供需看，短期春检集中有所利好，但伴随新产能投放整体压力仍大，需关注部分装置检修是否因利润压力超预期延长。需求上内需逐步进入淡季，具体看订单转弱，采购多为刚需，对PVC价格大幅向上的驱动不足；海外尽管出口利润估算尚可但雨季下预计需求偏弱为主。库存方面或受五一长假影响节后出现累库，属于正常现象，需关注后续情况。短期PVC预计震荡偏弱运行，逢高试空09合约 震荡偏弱 逢高试空09合约 偏弱运行 暂观望 指标与观点 指标 运行情况 观点 截至5月5日，乌海电石主流出厂价在2950元/吨。利润方面估算电石厂亏损维持在-430元/吨。电石开工率降至65%一线，明显低 电石于近两年同期。受制于利润，电石厂已有计划外检修；加之后续配套装置电石外销减少，预计供过于求压力有所缓和。预计电中性石价格弱稳为主。 供应截至5月4日，PVC整体开工负荷率76.13%，环比提升4.40个百分点；其中电石法PVC开工负荷率73.52%，环比提升6.49个百分点 乙烯法PVC开工负荷率85.06%，环比下降2.75个百分点。 库存卓创数据：截至5月5日，华东库存34.51万吨，华南库存7.79万吨，样本总库存42.30万吨，较上一期增加1.49%,同比增39.56% 隆众数据：截至4月28日，国内PVC社会库存在49.12万吨，厂库49.72万吨，合计约98.84万吨；环比有所下降，同比压力仍存 利润兰炭周内大稳小动，局部下跌，电石价格暂稳，估算下电石厂利润亏损仍较深且未见好转。PVC方面利润近期有所回落，相较年 产明显好转同比看仍处于偏低水平。其中外采电石法利润在-500元/吨水平；氯碱一体化利润在+900元/吨。 下游PVC制品企业开工稳定为主，暂无明显变化，部分企业五一放假3-5天。整体看行业后续需求一般，暂无明显指引因素出现。玄德样本看，下游订单季节性转弱，而原料库存处于近三年同期高位，产成品库存或因五一假期等影响去库迅速。 中性 环比好转 偏空 估值中低 中性偏空 进出口 中国台湾台塑计划于6月至7月检修其林园年产42万吨/年VCM工厂，届时下游配套PVC装置同步检修，为每年进行一次的维护。另 据市场消息，印尼PVC市场5月开始大幅降价，尽管大幅降价，但印尼客户对大宗采购没有需求。天津港报价维持，电石法成交中性 价在780美元/吨附近。但由于国内PVC价格跌幅更大，估算出口利润环比进一步走强，处于+280元/吨水平，理论出口窗口打开 目录 01行情回顾 02原料及其产业链相关品 03聚氯乙烯供需及库存 04聚氯乙烯进出口 一、行情回顾 9,000.00 8,500.00 美联储加息，市场交易衰退逻辑，国内黑色系大幅下跌，电石价格连续数周下跌，需求回补证伪，社会库存逆季节性累库，海外观望情绪渐重下PVC大幅下挫。 8,000.00 7,500.00 7,000.00 前期宏观转暖，地产政策引发市场乐观预期社会库存连续去化近期出口利好支撑盘面震荡上行。节后回来，对节前高涨情绪有所修复，挤出一 定“水分”。基本面方面短期需求预期谨慎叠加高库存压力，价格出现回调 6,500.00 6,000.00 5,500.00 “金九银十”暂看PVC需求未有实际起色，阶段性的利润压力、疫情及限电带来供应端的扰动大方向在高库存下仍是逢高空局面 在需求预期修正、基本面维持弱现实下盘面震荡偏弱。 二季度在春检驱动下关注能否带动库存有效去化。 5,000.00 2022-04-292022-05-292022-06-292022-07-292022-08-292022-09-292022-10-292022-11-292022-12-292023-01-292023-02-282023-03-312023-04-30 期货收盘价(活跃合约):PVC日 PVC现货主流价 华东乙电价差 9,800.009,000.00 1300.00 8,200.00 1100.00 7,400.00 900.00 6,600.00 700.00 5,800.00 500.00300.00100.00 PVC(乙烯法):华东市场价元/吨PVC(乙烯法):华南市场价元/吨 PVC(电石法):华东市场价元/吨PVC(电石法):华南市场价元/吨 -100.001/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 华南-华东电石法价差 400.00 300.00 截至5月5日，国内PVC市场价格小幅上行，贸易商一口价报盘上调，偏高报盘难成交。下游采购积极性低，实单成交不多，现货市场整体成交气氛清淡。 200.00 100.00 0.00 -100.00 201820192020202120222023 5型电石料，华东主流现汇自提5900-5930元/吨，华南主流现汇自提5930-6000元/吨，河北现汇送到5750-5810元/吨，山东现汇送到5800-5850元/吨。 华东乙电价差在175元/吨，华南-华东电石法SG-5型PVC价差在60 元/吨。 PVC基差 9-1价差 2000 800 17001400 300 1100 800 -2001 500200 -700 -100 1 -400 -1200 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023201820192020202120222023 PVC活跃合约持仓量 PVC注册仓单 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 1050000 900000 750000 600000 450000 300000 150000 0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 二、原料及其产业链相关品 煤炭相关期货 兰炭价格（元/吨） 3,200.00 2,800.00 2,400.00 2,000.00 1,600.00 1,200.00 4,200.00 3,760.00 3,320.00 2,880.00 2,440.00 2,000.00 1960.00 1800.00 1640.00 1480.00 1320.00 1160.00 期货收盘价(活跃合约):焦煤元/吨期货收盘价(活跃合约):焦炭元/吨神木兰炭中料石嘴山兰炭中料神木兰炭小料石嘴山兰炭小料 兰炭月度产量（万吨） 兰炭开工率（%） 420.0 400.0 380.0 360.0 340.0 320.0 300.0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石价格（元/吨） 电石企业利润（元/吨） 电石开工率（%） 4900 4500 4100 3700 3300 2900 2500 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 2100 1700 1300 900 2022/1/26 2022/2/26 2022/3/26 2022/4/26 2022/5/26 2022/6/26 2022/7/26 2022/8/26 2022/9/26 2022/10/26 2022/11/26 2022/12/26 2023/1/26 2023/2/26 2023/3/26 2023/4/26 500 100 -3001 -700 山东价元/吨河南价元/吨201820192020202120222023 乌海价元/吨陕西价元/吨 90.00% 82.00% 74.00% 66.00% 58.00% 50.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 270.0 255.0 240.0 225.0 210.0 195.0 180.0 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 电石产能及增速（万吨、%） 电石月度产量（万吨） 4200 3500 2800 2100 1400 700 0 20182019202020212022E2023E 产能产量产能增速 5.00% 3.00% 1.00% -1.00% -3.00% -5.00% -7.00% 截至5月5日，乌海电石主流出厂价在2950元/吨。利润方面估算电石厂亏损维持在-430元/吨。电石开工率降至65%一线，明显低于近两年同期。 受制于利润，电石厂已有计划外检修；加之后续配套装置电石外销减少，预计供过于求压力有所缓和。预计电石价格弱稳为主。 32%液碱山东折百价（元/吨） 山东ECU利润估算（元/吨） 烧碱开工率（%） 5500.00 4600.00 3700.00 2800.00 1900.00 1000.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 8000 6100 4200 2300 400 -1500 1 /12 /13 /14 /15 /16 /17 /18 /19 /110 /111 /112 /1 201820192020202120222023 90.00% 85.00% 80.00% 75.00% 70.00% 65.00% 60.00% 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 烧碱库存（万吨） 烧碱月度产量（万吨） 烧碱月度出口量（万吨） 80 70 60 50 40 30 20 10 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 201820192020202120222023 360 332 304 276 248 220 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 35.00 28.00 21.00 14.00 7.00 0.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201820192020202120222023 电石：截至5月5日，乌海电石主流出厂价在2950元/吨。利润方面估算电石厂亏损维持在-430元/吨。