PVC月报：供需两弱 估值驱动不足

月度观点

5月PVC市场呈现阶段性反弹高位震荡下跌，上中旬单边下跌，下旬底部震荡。月中受工信部工业节能监察消息影响短线反弹，随后重回供需两弱、估值弱势驱动逻辑。主力合约跌破五千整数位。

供应端

5月PVC产量预计190.7万吨，环比降低4.55%，同比降低5.59%，主要因春季检修及乙烯法开工部分继续降低。电石法开工率环比降低2.95个百分点，同比提升2.01个百分点；乙烯法开工率环比降低12.65个百分点，同比降低30.41个百分点，主要受大幅亏损及原料短缺影响。6月随着春检结束，开工率或逐步回升。今年仅浙江嘉化30万吨新增产能计划，总体供应压力不大。

需求端

5月下游制品综合开工率环比降低8.6个百分点，其中管材环比降低7.73个百分点，型材环比降低5.21个百分点，软制品环比降低12.50个百分点。5月处于需求淡季，宏观房地产弱势周期，下游制品开工订单不足，采购积极性不高。6月需求预计继续偏弱。出口需求方面，1-4月PVC粉累计出口同比增加27%，铺地材料累计出口同比降低6.19%。

库存

截至5月末，国内PVC社会库存128.32万吨，环比持平，同比增加114.73%，社库去整体仍在高位。企业库存28.7万吨，环比降低5.6%，同比降低25.3%，生产降低，厂库去库。注册仓单继续增加。

估值

电石价格偏弱，乙烯、氯乙烯价格高位持续回调，电石法亏损扩大，乙烯法持续减亏。烧碱基本面维持弱势，价格低迷，液氯价格月内走弱，氯碱综合毛利下行。总体来看，PVC供需两弱，库存偏高，成本驱动不足。技术面弱势震荡为主。

策略

操作方面单边短线反弹偏空交易，V2609压力位参考5100-5300。套利方面参考多PVC空烧碱。