PVC周报：基本面偏弱，PVC驱动不足

正信期货PVC周报20240218 首席研究员：徐婧 投资咨询编号：Z0012091Email:xujing@zxqh.net Tel：027-68851659 研究员：赵婷 投资咨询编号：Z0016344Email:zhaot@zxqh.net Tel：027-68851659 内容要点 供给端：春节期间检修较少，PVC行业开工相对稳定，社会库存延续累库趋势，库存绝对量维持偏高水平，PVC 供应端较为充裕。 需求端：春节期间下游制品企业多数放假，截至目前多数下游处于刚上班或者是复工初期，且因下游有一定原料库存，短期采购意向或偏低，市场需求恢复至节前预计要到3月初。 库存端：春节期间PVC市场处于假期，下游需求暂停，市场到货稳定，库存较节前增加明显。 基差端：节前期货表现好于现货，盘面依旧升水。 策略：短期供给相对稳定，下游需求处于恢复期，社会库存高位且将延续累库趋势，PVC基本面表现偏弱。虽然春节期间国际原油上涨为主，对节后国内商品形成一定支撑，但PVC弱势基本面依旧会形成压制，节后短期 或表现为区间震荡偏弱，后期重点关注下游需求恢复状况。 重点关注：下游节后需求恢复情况、国家宏观及地产政策 目 录 第一部分：PVC价格 第二部分：PVC供给端分析第三部分：PVC需求端分析第四部分：PVC库存端分析 第五部分：PVC供需基本面总结 1.1春节前期货震荡收涨 节前受股票市场上涨影响，市场情绪有所恢复，PVC盘面震荡收涨。截至2.8日午盘，V2405 合约收于5893（+81）。节前一周基差小幅走扩，盘面依旧升水现货。 120 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 V1605V1705V1805V1905V2005 11000 10000 9000 8000 7000 6000 5000 4000 PVC05合约价格 PVC05合约基差 V1705V1805V1905V2005 V2105V2205V2305V2405 V2105V2205V2305V2405 1.2PVC现货价格略涨 节前一周PVC期货带动现货反弹，不过由于春节假期，需求走弱，现货跟涨幅度不大。截 至2.8，华东电石法5625（+10），华东乙烯法5775（+0）。 160001 14000 12000 10000 13000 11000 80009000 6000 4000 7000 5000 20162017201820192020 2021202220232024 2017201820192020202120222023202 华东电石法PVC价格 16000 14000 12000 10000 8000 16000 华东乙烯法PVC价格 14000 12000 10000 8000 6000 6000 2020/1/2 2020/3/2 2020/5/2 2020/7/2 2020/9/2 2020/11/2 2021/1/2 2021/3/2 2021/5/2 2021/7/2 2021/9/2 2021/11/2 2022/1/2 2022/3/2 2022/5/2 2022/7/2 2022/9/2 2022/11/2 2023/1/2 2023/3/2 2023/5/2 2023/7/2 2023/9/2 2023/11/2 2024/1/2 40004000 PVC粉SG5价格 PVC粉齐鲁石化S1000价格 常州广州上海杭州河北内蒙古 20162017201820192020 2021202220232024 800 1.4期货月间价差变化不大 节前PVC期货区间震荡收涨，盘面contango结构延续，5-9月间价差变化不大。乙电现货价差小幅扩大，尚处于合理区间。 2500 600 2000 1500 400 1000 200 500 PVC5-9价差 PVC乙烯法—电石法价差 0 9月16日10月16日11月15日12月15日1月14日2月13日3月15日4月14日5月14日 -200 -400 V1605-V1609V1705-V1709V1805-V1809V1905-V1909V2005-V2009 V2105-V2109V2205-V2209V2305-V2309V2405-V2409 0 20162017201820192020 2021202220232024 2.1春节期间PVC开工环比略降 春节期间PVC开工小幅略降，多数开工稳定，部分装置开工下降，截至2.15当周，国内PVC整体开工负荷78.91%（-0.87%)，其中电石法开工率78.1%(-0.45%)，乙烯法开工率81.31%（-2.15%）。短期检修不多但部分仍受到成本压力，预计开工窄幅波动。 100 90 80 70 60 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 50 100 90 80 70 60 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周第52周 第1周第4周第7周第10周第13周第16周第19周第22周第25周第28周第31周第34周第37周第40周第43周第46周第49周 第52周 50 PVC粉开工率 电石法PVC开工率 乙烯法PVC开工率 20162017201820192020 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 20212022202320242021202220232024 春节假期期间无新增停车或检修企业，春节当周因停车及检修造成的损失量在3.906吨，较节前略增0.024万吨。下周无新增计划检修企业，预计检修损失量维持低位。 生产企业 工艺 检修产能（万吨） 装置检修 河南神马 电石法 20 2022年8月15日停车检修，开车时间不定 泰汶盐化 电石法 10 2022年9月30日开始检修，开车时间未定 内蒙晨宏力 电石法 3 2022年10月8日停车，开车时间不定 衡阳建滔 电石法 22 2023年1月14日停车检修，开车时间未定 山东东岳 电石法 12 2023年3月25日开始检修，开车时间不定 甘肃金川新融 电石法 20 2023年7月13日停车检修，开车时间不定 乌海化工 电石法 40 2023年7月22日临时停车，开车时间不定 德州实华 EDC法 10 2023年12月5日临时停车，开车时间不定 齐鲁石化 乙烯法 35 2023年12月23日装置停车，开车时间不定 苏州华苏 乙烯法 13 2024年2月8日临时停车，2月16日出料后期计划检修统计 广东东曹 乙烯法 22 初步计划3月份检修20天以上 1800 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 1600 1400 1200 1000 800 600 400 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 EDC：CFR东南亚价格 VCM：CFR东南亚价格 春节期间至今电石价格呈现区域性差异，乌海等电石出厂价维持稳定，下游采购价下调50-100元/吨不等，主要因运输陆续恢复下游到货较好。截至2.18，乌海电石出厂价2700元/吨 （-0），短期电石价格预计仍有小幅下调。春节原油反弹，乙烯法原料价格跟随。 1100 1000 900 800 700 600 现货价(中间价):乙烯:CFR东北亚 现货价(中间价):乙烯:CFR东南亚 乙烯价格 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 电石价格 乌海天津山东 2PVC供给端分析 2.4PVC单产品延续亏损，成本支撑尚存 春节期间电石出厂价稳定，电石厂处于小幅亏损；外采电石法PVC企业延续深度亏损；一体化 氯碱企业综合处于小幅亏损，乙烯法PVC尚有盈利空间。短期PVC单产品亏损依旧较多，成本端支撑仍存在。 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 -3000 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 201920202021202220232024 20162017201820192020 2021202220232024 电石锻造企业利润 山东外采电石利润 7000 6000 6000 5000 5000 4000 4000 3000 2000 3000 1000 2000 0 1000 -1000 0-2000 -3000 -1000 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 2016 2021 2017 2022 2018 2023 2019 2024 2020 山东氯碱ECU企业利润 华东单体法（乙烯法）厂家利润 1月1日 2月1日 3月1日 4月1日 5月1日 6月1日 7月1日 8月1日 9月1日 10月1日 11月1日 12月1日 3.1春节期间下游开工明显回落，关注节后恢复情况 部分下游制品企业放假时间较去年略长，截至2月18日，下游复工企业不多，多数复工时间集中在2月下旬。此外复工后，下游需求提升至节前水平需要时间，一方面下游有一定成品库存，先消化成品库存为主，另一方面下游节后订单仍存较大不确定性。 100 100 100 808080 606060 404040 202020 0 00 华北下游开工 华南下游开工 华东下游开工 2021202220232024 2016201720182019202020162017201820192020 2021202220232024 201920202021202220232024 3.2春节期间管、型材企业基本处于停工状态 春节期间样本管、型材开工停滞，开工预期19日后陆续恢复。从12月地产数据可以看到，竣工尚能维持，新开工绝对量依旧偏弱，12月新开工数据同比再度转负，本周关注1月地产数据，预计新开工延续弱势。 PVC管材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 PVC型材开工率（%） 80 70 60 50 40 30 20 10 0 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 房屋竣工面积（万平方米） 20202021202220232024 20202021202220232024 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 201520162017201820192020202120222023 PVC型材开工率 地产竣工面积 PVC管材开工率 3.3一季度出口量预计维持高位 2023年1-12月合计出口227.4万吨，同比增加15.6%，2024年1月预计出口量在17万吨左右。12月红海危机引发的全球运费上涨，预计1月实际出口量预计环比将有所回落。不过进入1月，台塑2月船期报价上调20美元/吨，且由于春节期间运力影响，对印度等市场减量供应，带动国内企业出口接单出现好转，预计2月出口量将维持在偏高水平 PVC出口量(万吨） PVC出口利润 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20162017201820192020202120222023 400 300 200 100 0