联咏科技：月度销售略低于共识预期及指引

亚洲半导体与设备以及全球存储 纳维科电子股份有限公司 Market-Perform评分 目标价位 370.00 TWD 3034.TT 诺瓦泰克：月度销售额略低于市场预期和指引 诺瓦泰克报告称5月销售额为94亿新台币，环比增长2%，同比增长9%。4月和5月销售额合计约186亿新台币，相当于诺瓦泰克2026年第二季度指引中位数的67%，接近66%-74%的历史区间下限。若6月销售额遵循季节性规律，2026年第二季度销售额将低于市场预期中位数1.5%，低于指引中位数1.8%。外汇因素可能带来了90个基点的正面影响，若无此因素，月度销售额将表现更差。 3034.TT Close Price (TWD)492.00370.00Upside/(Downside)(25)%552.00/352.00ASIAX2,024.37FYEDec4.7%299,388251,037截止日期目标价位 (新台币)52周区间股息收益率市值 (新台币) (百万)EV (新台币) (男)2026年6月5日 Novatek的2026年第二季度业绩超出预期，旗下三条产品线均实现环比增长，其中SoC产品线表现尤为强劲，得益于Edge AI需求旺盛及价格上涨。DDIC业务也受益于需求前置。利润率预计也将保持稳健，SoC产品在收入结构中的贡献率提升将有力支撑利润，预计足以抵消内存、晶圆及封装成本上涨带来的压力。尽管2026年下半年前景尚不明朗，Novatek对实现全年正增长充满信心，主要得益于SoC平均售价（ASP）的上涨，这由更高比例的KGD（即集成在SoC中的已知良好芯片）以及即将推出的新产品所驱动。 从结构上看，边缘人工智能正成为一项关键的增长动力，利用Novatek的视频处理专长，在监控、无人机和便携式视频设备等海外市场获得发展。与此同时，OLED的增长空间预计将持续1-2年，主要得益于与主要全球智能手机客户（我们认为包括苹果和三星）市场份额的持续增长。 该股票目前以年至今16.3倍的预期市盈率进行交易，高于其历史平均13.4倍，但超过5%的股息收益率应限制下行风险。我们将目标价设定为370新台币，对应14倍目标市盈率。维持市场表现评级。 展品1：诺瓦泰克四月和五月销售情况预计，2026年第二季度收入将略低于市场预期和指引中点，即便有90个基点的汇率利好支撑。 投资影响 我们给 Novatek Market-Perform 评级，目标价为 370.00 新台币。 披露附录 I. 强制性披露 “Bernstein”或“公司”在这些披露中的提及与以下实体相关：Bernstein Institutional Services LLC（自2024年4月1日起）、Sanford C. Bernstein & Co., LLC（2024年4月1日前）、Bernstein Autonomous LLP、BSG France S.A.（自2024年4月1日起）、盛博香港有限公司、Sanford C. Bernstein (Canada) Limited、Sanford C. Bernstein (India) Private Limited（印度证券交易委员会注册号：INH000006378）、Sanford C. Bernstein (Singapore) Private Limited、Sanford C. Bernstein Japan KK（サンフォード・C・バーンスタイン株式会社）以及根据Bernstein与Société Générale之间达成的全球服务协议，受Société Générale非洲技术与服务公司委派进行Bernstein研究的分析师。 伯恩斯坦是法国兴业银行（SG）和联盟伯恩斯坦有限责任公司（AB）组建的合资企业的一部分。除非另有说明，根据本披露的目的，提及伯恩斯坦的“关联方”均指SG、AB及其各自的关联方。 评估方法 纳维科电子股份有限公司 我们以14倍的市盈率，基于对Q5-Q8每股收益的预测为NT$26，设定了NT$370的1年期价格目标。 风险 纳维科电子股份有限公司 我们Novatek价格目标的潜在风险包括以下几点：(1) OLED智能手机出货量增长放缓或加速(2) TDDI领域平均售价与利润率下滑或市场份额损失(3) 竞争对手意外进入市场，尤其是来自中国的竞争者(4) 指纹传感器产品进展不及或超出预期 评级定义、基准及分布 股权评级定义 伯恩斯坦品牌 伯恩斯坦品牌根据股票在未来12个月内的相对表现进行评级，该相对表现分别与以下指数进行比较：对于在美国和加拿大交易所上市的股票，与标普500指数比较；对于在欧洲交易所和亚太地区以外的新兴市场交易所上市的股票，与彭博欧洲发达市场大中型股价格回报指数欧元（EDME）比较；对于在日本交易所上市的股票，与彭博日本大中型股价格回报指数美元（JPL）比较；对于在日本以外的亚洲交易所上市的股票，与彭博亚洲（除日本）大中型股价格回报指数（ASIAX）比较——除非另有说明。 伯恩斯坦品牌有三个等级的评级： • 超越：该股票将跑赢市场指数超过15个百分点 • 表现不佳：该股票的表现将落后于市场指数超过15个百分点 覆盖率暂停：伯恩斯坦研究品牌下某公司的覆盖率已被暂停。评级及目标价暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 自主品牌——普通股 自主品牌对普通股票的评级如下所示。我们的基准指数包括：用于欧洲成熟银行和支付领域的彭博欧洲500银行与金融服务指数（BEBANKS）和彭博欧洲新兴市场金融大型和中型股息回报指数欧元版（EDMFI）；用于欧洲保险公司的彭博欧洲500保险指数（BEINSUR）；用于美国银行和支付领域的标普500和标普金融指数；用于美国保险领域的S5LIFE；用于美国非寿险公司的标普保险精选行业指数（SPSIINS）；以及用于新兴市场银行、保险公司和支付领域的彭博新兴市场金融大型、中型和小型股息回报指数（EMLSF）。评级是相对于行业（而非市场）而言的。 自主品牌有三个普通股评级类别： • 超额跑赢（OP）：该股票将跑赢相关指数超过10个百分点 • 中性 (N)：股票表现将与市场指数基本一致，偏差在 +/-10 个基点以内。• 表现不佳（UP）：该股票的表现将落后于相关指数超过10个百分点 保障暂停：自主研究品牌下某公司的保障已暂停。评级及目标价位暂时暂停，已不再有效，因此不应被信赖。 未评级：当当前无法准确评估该股票价值或准确预测公司表现时，会分配此评级。负责的分析师可继续发布关于该公司的研究报告，以向投资者更新事件和进展。 被标记为“特性”（例如，“特性优于FOP”、“特性低于FUP”）的是我们的核心思想。 未覆盖 (NC) 表示未纳入覆盖范围的公司。 自主品牌的普通股评级基于一个12个月的展望期。 自主品牌——优先股 自主品牌有三个优先股评级类别： • 超额表现（OP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将优于其他在相似行业或评级类别中运营发行人的优先证券。 • 中性（N）：预计未来六个月，该优先工具的总回报表现将与同行业或同评级类别中其他发行人的优先证券保持一致。 • 表现不佳（UP）：预计该优先工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的优先证券。 优先股的自主评级基于一个6个月的时间范围。 自主信用研究 在本报告中，若包含对《市场滥用条例》第3(1)(35)条定义的信用工具的投资建议，则以下信息旨在履行其披露要求。 该报告还可能包含对其他自主或伯恩斯坦分析师就所提及发行人的股权证券所发表意见的引用。请注意，本报告作者发布的关于信用工具的投资建议可能与本报告中涵盖该发行人的股权证券的分析师所发表的公开观点不同，反之亦然。 信用评级定义 自主品牌有三个信用评级类别： • 信用超越（C-OP）：预期参考信用工具在未来六个月的总体回报将超越同类行业或评级类别其他发行人的债券信用利差。 • 信用中性 (C-N)：预期参考信用工具的总回报将在未来六个月内，表现与其他处于相似行业或评级类别的发行人的债券信用利差一致。 • 信用表现不佳 (C-UP)：预计参考信用工具在未来六个月的总体回报将表现不佳，低于同行业或同评级类别其他发行人的债券信用利差。 自主信用评级基于一个6个月的展望期。 本报告作者所提出的所有投资建议清单及信用评级历史记录，如需可提供。 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立了、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司的其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 这些数据代表伯恩斯坦的附属机构在过去12个月内为每个股权评级类别中的公司提供投资银行服务的百分比。截至2026年3月31日。所有数据按季度更新。 上图中的所有目标价和收盘价数据均以本报告中的股票代码表中注明的货币计价。 其他事项 本报告中列出的分析师所就职的法人的名称及其所在地，可以通过其电话号码的国家代码来确定，具体如下： +1 伯恩斯坦机构服务有限责任公司；纽约，纽约，美国 +44 贝尔斯坦恩自主有限公司；英国伦敦 +212 Société Générale Africa Technologies & Services；卡萨布兰卡，摩洛哥 +33 BSG法国公司；法国巴黎 +34 BSG 法国股份有限公司；西班牙马德里 +41 贝尔斯坦自治合伙企业；瑞士日内瓦 +49 BSG法国股份有限公司；德国法兰克福 +91 三井桑德森伯恩斯坦（印度）私人有限公司；印度孟买 +852 盛博香港有限公司 (Sanford C. Bernstein (Hong Kong) Limited); 中国香港 +65 Sanford C. Bernstein（新加坡）私人有限公司；新加坡 +81 三菱商事株式会社；日本，东京 若本报告由受雇于非美国附属机构的分析师编制，则该等分析师（除非下文另有明确说明），并非伯恩斯坦机构服务有限责任公司或任何其他美国证券交易委员会注册的证券商的关联人士，亦未获得 FINRA 的研究分析师执照或资质。因此，该等分析师可能不受 FINRA 关于（包括但不限于）研究分析师与标的公司沟通、研究分析师与投资银行人员互动、研究分析师参与与投资银行业务相关的招揽及营销活动、研究分析师公开露面以及研究分析师账户持有的证券交易等限制的约束。 若本报告由受雇于 Société Générale Africa Technologies & Services（法国兴业集团旗下公司）的研究分析师（或分析师）编制，则其系根据伯恩斯坦公司与法国兴业集团签订的服务协议，代表伯恩斯坦公司进行编制。 认证 本报告列出的每位研究分析师，作为本报告内容的主要责任人，特此证明本出版物中表达的所有观点均准确反映了该分析师对所涉任何及所有证券或发行人的个人观点，并且该分析师的任何部分薪酬，现在或将来，均未直接或间接与本出版物中的具体建议或观点相关。 II. 附加全球冲突信息披露 公司自行决定何时启动、更新和终止研究覆盖。公司建立、维护并依赖信息壁垒来控制信息在公司一个或多个领域（即私募方）内的流动，以及流入公司其他部门、团队、小组或关联公司（即公募方）。 III. 其他重要信息及披露 “Bernstein”和“Autonomous”研究产品采用独立的品牌标识。 伯恩斯坦提供多种类型的研究产品，包括但不限于“自主”和“伯恩斯坦”品牌下的基本面分析及定量分析。某一类型研究产品中的建议可能与另一类型研究产品中的建议有所不同，这可能是由于时间范围、方法论或其他方面的差异所致。此外，某一品牌下发布的研究产品中的观点或建议，可能与另一品牌下发布的同类研究产品中的