煤焦：煤矿复产不及预期，煤焦供需继续偏紧

核心观点与关键数据

截至6月4日，焦煤期货全系合约大涨，主力合约JM2609上涨4.34%，远月合约JM2701上涨2.67%，焦炭合约亦跟随上涨。短期供给端影响持续发酵，安监检查严格推进，焦煤期现货价格或进一步上涨，短期煤焦供需偏紧格局难以改变。

主要驱动因素

1. 山西安监升级导致供给下降

   • 5月23日以来山西停产煤矿135座，产能1.537亿吨；截至6月3日，仍在停产煤矿77座，产能7605万吨。
   • 钢联数据显示，5月23日后煤矿产能利用率下降7.2%，原煤日产减少16.2万吨/日。
   • 临汾安泽地区煤矿复产后产量仍偏低，低硫主焦煤价格较5月低点上涨约300元/吨，吕梁市进一步强化检查加剧市场担忧。

2. 进口煤上涨推升全球成本

   • 国内焦煤价格上涨，蒙煤、澳煤同步上涨。山西中硫主焦煤仓单成本较5月低点上涨180元/吨至1530元/吨；甘其毛都蒙5原煤仓单成本上涨160元/吨至1448元/吨。
   • 澳大利亚峰景焦煤CFR中国价格上涨14美元至233美元/吨，中国买家加大进口海运煤采购。

3. 铁水高位支撑需求

   • 5月28日铁水产量241万吨/日，钢厂盈利率62.34%仍处年内高位，6月铁水产量或进一步提升。
   • 但需警惕钢材表需下滑、钢厂盈利下降导致黑色产业链负反馈风险。

研究结论

重申看多焦煤二季度行情，但需关注需求端潜在风险。短期煤焦供需偏紧格局持续，安监、进口煤成本及铁水支撑共振驱动价格上涨。上行风险包括安监升级、蒙煤通关不及预期等；下行风险则涉及复产提速、铁水回落及钢厂盈利下滑。

关联品种

焦炭、焦煤