兼评5月美国就业超预期：科技股“真调”还是“假摔”？

核心结论

美国5月非农就业数据大超预期，失业率连续两月持稳，推动市场加息预期升温。美联储加息概率大升，并可能于四季度加息一次；欧央行和日央行则可能在6月中旬会议加息。高油价持续三个多月，市场仍在交易加息预期，但尚未真正交易加息事实，即高油价“灰犀牛”风险。短期看，全球流动性面临实质性加息的“强约束”，科技股等偏成长风格资产可能面临“真调整”；中期看，鉴于AI驱动的科技行情具备产业趋势和业绩支撑，叠加美联储加息受阻、美伊局势缓和，科技股调整过后应是再次布局的机会。

关键数据

• 美国5月非农就业人口增加17.2万人，远超预期的8.8万人；失业率4.3%，持平预期和前值；平均时薪环比0.3%，高于前值。
• 数据修正显示，3月和4月非农就业分别上修9.3万人。
• 分行业看，休闲与餐旅服务、教育卫生、建筑业就业增长显著，金融业和信息业持续裁员。

大类资产表现

• 非农公布后，美债收益率、美元上行，美股、黄金下跌。
• 道琼斯指数、纳斯达克指数、标普500指数分别跌1.35%、4.18%、2.64%。
• 10Y美债收益率上行5bp至4.52%，美元指数涨0.66%至100.08，伦敦金现跌3.25%至4328.92美元/盎司。
• 市场对美联储加息预期升温，2026年12月加息次数预期从0.67上升至1.03。

短期紧盯4大点

1. 美伊局势和油价走势：影响短期通胀和降息窗口。
2. 美国5月CPI数据：关注通胀是否升温，尤其能源价格传导情况。
3. 6月中旬主要央行议息会议：关注美联储点阵图、前瞻指引等沟通机制变化。
4. 沃什首秀表态：关注其对通胀、就业和利率路径的判断。

风险提示

美国经济与通胀、美联储货币政策、地缘冲突持续超预期。