因素分析及价格展望
- 宏观驱动铝价走弱：美国5月非农数据强劲强化美联储加息预期，推高美元指数压制风险偏好，资金从商品市场流出。同时，美伊谈判释放积极信号，霍尔木兹海峡封锁风险下降，铝价“战争溢价”回吐。铝价下跌是宏观逻辑上“估值压制（强美元）+避险情绪升温+支撑逻辑松动（地缘溢价回落）”的合力作用。
- 中东局势：霍尔木兹海峡封锁持续，但美伊谈判僵持，“谈而不和、斗而不破”状态预计维持，地缘风险溢价虽回落但未完全消退。
基本面分析
- 氧化铝：期货震荡偏弱，价格重心下移。供应端压力持续，广西新增产能释放，库存攀升，现货成交清淡。需求端平稳，下游刚需采购为主。成本端进口矿成本坚挺提供底部支撑。短期多空震荡，建议逢低参与或卖看跌期权。
- 电解铝：沪铝高位震荡回调，受宏观情绪与基本面边际转弱影响。海外供应偏紧（中东停产，LME库存低位），国内供应持稳，需求分化（出口订单增加）。短期关注24000元/吨关口，逢低做多或卖浅虚值看跌期权，中长期偏多。
- 烧碱：期货延续震荡偏弱，价格重心低位承压。供应端检修收缩但库存高位压制价格，需求疲软，出口红利消退。成本端液氯价格回落致氯碱利润接近盈亏平衡，可能引发减产。建议区间震荡思路，波段操作。
原料及下游分析
- 铝土矿：国内供应下滑（广西减产，山西微增），进口高位，库存回升。海外几内亚供应维持高位，澳大利亚下滑。海运费上涨推高铝土矿成本。港口库存维持高位，原料库存下降。
- 铸造铝合金：跟随电解铝运行。废铝供应宽松推高成本，高利润状态下生产有限，库存持续去化。
- 电解铝：高开工、高利润、季节性累库、下游有待复产。下游铝棒、铝板带箔逐步恢复，库存正常。
- 终端需求：房地产需求偏弱，政策托底，市场底未确认。汽车市场传统车下降，新能源车增长，但短期回调。电力基建提供温和支撑。
策略建议
- 单边：氧化铝逢低参与，电解铝逢低做多，烧碱区间震荡。
- 期权：氧化铝卖看跌期权，电解铝卖浅虚值看跌期权。
- 整体：关注节后复工及政策落地效果，短期铝消费疲软，库存累库。
风险提示
- 中东局势不稳定，风险溢价短期存在。
- 美国经济数据走弱可能带来滞涨风险，影响降息预期。
- 新能源汽车行业政策变化影响需求。
