食品饮料行业：消费复苏分化，结构优化提质增效
引言
消费复苏节奏分化，食品饮料行业步入结构优化、提质增效的关键阶段。啤酒行业高端化进程持续深化，休闲食品企业积极调整组织与产品战略，整体经营呈现“务实进取、长期布局”的特征。
啤酒板块：结构升级延续，关注旺季催化
重庆啤酒
- 产品聚焦精酿与大包装升级（1L装），突出质价比优势，精准吸引新消费人群。
- O2O渠道布局领先，非现饮渠道占比持续提升，预计旺季延续该趋势。
- 费用投放兼顾传统新兴渠道，短期适度加投，长期效率优化。
- 赛事营销赋能旺季，结构升级驱动高质量增长。
燕京啤酒
- 核心大单品U8保持双位数增长，经销商库存保持良性。
- 高端化有序推进，A10步入铺货验证期，终端动销反馈良好。
休闲食品：景气边际改善，经营提质增效
劲仔食品
- 2026年经营目标积极，营收增速目标15%-20%。
- 第二曲线（肉干、豆干、鹌鹑蛋）步入放量期，产品结构优化。
- 零食渠道成为核心增长引擎，2026Q1收入占比已提升至30%。
- 海外市场稳步扩张，2026年以稳品牌、建团队为主。
- 费用端维持进攻性投入，品牌扩张优先。
洽洽食品
- 经营焕新拐点渐近，组织焕新驱动增长。
- 聚焦坚果核心，新品梯队化培育（冰淇淋、魔芋），质量全面升级。
- 渠道守正创新，重点发力零食折扣店、会员店，电商业务抖音直播快速增长。
- 费用精准化投放，持续降本增效，净利率有望稳步修复。
五谷磨房
- 中式食养领军者，长期主义铸信任，专柜年复购率近30%。
- 主打无添加差异化，三大方向布局（功能改善、食养早餐、礼盒）。
- 聚焦高势能渠道，专柜为核心，全渠道分步渗透。
- 营销内容导向电商转化，资源聚焦流量抓手。
ST绝味
- 改革提效、主业固本、新业务稳拓，坚持先理顺机制再谋扩张。
- 门店调改全面推进，以多品类、全时段运营提升单店盈利。
- 新鲜零食处于模型打磨期，待模式成熟后快速放量。
- 管理转向事业部制，通过放权、激励与流程压缩提效。
万辰集团
- 持续打磨内功，供应链与规模效应驱动盈利改善。
- 行业格局稳定，区域竞争影响有限。
- 以消费者需求为核心，打造差异化&可持续加盟生态。
投资建议
啤酒
- 投资主线：燕京啤酒（结构性机会）、华润啤酒（低估值优质标的）、重庆啤酒（高股息防御属性）。
休闲食品
- 重点推荐：万辰集团。
- 建议关注：鸣鸣很忙、洽洽食品。
- 同时关注：卫龙美味、西麦食品。
风险提示
食品安全问题、竞争格局恶化、渠道拓展不及预期、渠道调研偏差。
