石英股份（603688.SH）买入评级报告总结
一、公司概况与业务发展
江苏太平洋石英股份有限公司（石英股份）是一家集科研、生产、销售为一体的高端石英材料深加工企业，布局光源、光伏、光纤、光学及半导体等领域。公司主导产品包括高纯石英砂、石英管（棒）、大口径石英扩散管等。半导体优先发展是公司的重要战略，近年来产品认证和市场开拓加速，2019年成为国内首家通过TEL高温区认证的企业，2025年在上海举办首届半导体新品推介会。
公司持股相对集中，员工持股共享成长红利。截至2026Q1，实际控制人、董事长兼总经理陈士斌先生直接持股26.56%，通过富腾发展间接持股22.70%，实控人及一致行动人持股比例52.37%。公司过往经营业绩波动较大，主要受光伏行业周期性影响，当前已逐步见底，光纤半导体业务成为公司的新增长点。
二、行业分析：高纯石英材料高增长，国产替代加速
石英材料及制品主要应用于光纤半导体领域，产业链上游为石英砂及石英材料，中游为石英制品，下游对接半导体、光伏等应用领域。2026年全球半导体市场规模预计9755亿美元，同比+26%，全球半导体石英材料市场约49亿美元。行业存在认证壁垒，“自主可控”加速国产替代。美国斯普鲁斯派恩矿山一度供应全球90%以上的半导体级高纯石英砂，我国高度依赖进口。2025年国务院批准高纯石英矿成为第174号新矿种，对推进相关产业资源本土化具有重要意义。
光纤进入新一轮景气周期，带动高纯石英套管、靶材等关键辅材需求。根据CRU，2025年全球光纤出货量6.62亿芯公里，同比+15%以上，行业供需格局发生反转，价格企稳回升。全球光纤通信行业在算力网络、双千兆建设、超低损耗光纤升级驱动下保持高景气，AI基础设施建设带来的增量显著。
三、公司分析：光纤半导体业务已具规模，高纯砂认证实现突破
公司光纤半导体用产品品类丰富，在半导体晶圆制造环节和电子制造系统集成环节均有布局。公司光纤半导体收入由2015年0.8亿元增长至2025年5.0亿元，占收入比重提升至50%以上。公司半导体石英材料已通过国内外主流半导体设备商及晶圆制造商认证，如东京电子TEL、美国泛林LAM、美国应材AMAT等，且石英砂提纯技术国际领先，半导体级自制石英砂认证取得突破。
公司已形成年产10万吨高纯石英砂的产能，半导体石英材料三期项目正在投建中，部分已完成，2026年5月年产450吨合成石英材料项目开工，加快6N级合成石英砂布局。公司面向光纤行业提供高纯延长管、把手棒、炉芯管等全系列配套材料，深度绑定海内外头部客户。Q布方面，公司依托高纯石英优势推出石英纤维布（Q布)专用材料，预计将于2026年实现量产，并通过对外投资芯晶鼎加快Q布产业链布局。
四、盈利预测与投资建议
我们预计公司2026-2028年营业收入分别为13.6、20.6、28.2亿元，同比+35%、+52%、+37%，归母净利润分别为3.4、7.0、10.5亿元，同比+121%、+107%、+50%，当前股价对应PE为106.2、51.2、34.2倍，首次覆盖给予“买入”评级。
五、风险提示
产能扩张不及预期或下游需求波动、半导体及光纤领域认证不及预期、原材料供应与成本波动、行业竞争加剧与技术迭代风险。
