周度要点小结
- 行情回顾：贵金属市场延续偏弱震荡，价格重心下移，白银波动幅度大于黄金。周初美伊停火谈判预期升温带动风险溢价快速回落，但双方谈判陷入僵局。美国5月ADP就业数据强劲，强化美联储维持高利率预期，对贵金属构成压制。截至6月5日，沪金主力合约周跌1.55%报974.02元/克，持仓量减少676手；沪银主力合约周跌4.52%报17528元/千克，持仓量增加23489手。
- 行情展望：美伊谈判、美元避险溢价及美联储政策基调是影响贵金属后续表现的核心变量。5月非农就业数据将成为关键观测指标，若不及预期可能为金价提供反弹动能，反之则将强化高利率预期。
期现市场分析
- 外盘表现：美伊局势紧张导致市场情绪谨慎，金银价格震荡调整。COMEX黄金及白银净持仓均环比减少。
- ETF持仓：SLV白银ETF和SPDR黄金ETF净持仓均环比减少。
- 全球资金流向：世界黄金协会报告显示，4月黄金ETF市场资金回流，实物支持黄金ETF录得66亿美元资金流入，欧洲地区表现领先。
- 基差与价差：沪金主力基差周环比走弱，沪银主力基差环比走强；黄金内外价差环比走弱，白银内外价差环比走弱。
- 库存变化：COMEX黄金库存周环比减少，白银库存增加；上期所白银库存回落。
- 比率变化：金银比小幅抬升，金油比周环比走弱。
产业供需情况
- 白银产业：4月银矿砂及精矿进口小幅减少，白银进口回升。下游方面，半导体用银需求增长，集成电路产量同比增速走高。
- 黄金供需：2025年黄金总需求创历史新高达5002吨，其中投资需求达2175吨，黄金ETF净持仓增长801吨。新兴国家央行延续购金态势。
- 白银供需：2025年全球白银总供应量预计增长3%，总需求同比下降4%，供需缺口预计收窄至约–70百万盎司。
宏观数据
- 美元与美债：美元指数小幅走强，主要美债收益率小幅回升，美债实际收益率抬升。
- 市场指标：10Y-2Y美债利差小幅减少，CBOE黄金波动率下滑，标普500/伦敦金价格比延续反弹。
- 央行储备：中国央行黄金储备环比增加26万盎司，为连续第18个月增持；波兰央行计划大幅扩增黄金储备。
研究结论
- 贵金属价格延续震荡格局，受美伊谈判、美元及美联储政策影响较大。
- 黄金ETF资金回流及新兴国家央行购金提供底部支撑。
- 银价短期跟随宏观及金价走势，供需缺口预计收窄。
- 操作建议：继续以逢低布局思路对待。
