京东方 A（000725）股票投资评级为“买入”，首次覆盖。公司“1+4+N+生态链”战略发展，主业显示器件业务领先地位持续巩固，产品技术全面强化。2025年，显示器件业务实现营收约1,664亿元，同比增长约0.9%。LCD五大主流及车载应用面板出货量稳居全球第一，柔性 OLED 器件出货量保持增长。高端 LCD 解决方案 UB Cell 技术引领 TV 产品全线升级，黑晶、黑钻产品实现 55 至 110 英寸全系列量产；绿色低碳、圆偏光护眼显示实现零突破，打造健康显示新标杆；全球首发 BD Cell异形三联屏、一体式远端大屏等智能座舱项目，持续推进车载显示产品形态创新。OLED 领域，全球首发“Tandem+TADF”广色域技术，与客户联合打造“超广色域玲珑屏”，以巅峰画质引领直板手机新风尚；首款平面型 OLED 14 英寸 2.8K NB 产品实现量产，成功导入多家品牌客户。
公司延伸物联网创新、传感、MLED 及智慧医工四条主战线。物联网创新业务多点开花：主流终端领域，TV 终端海外核心客户营收同比翻倍增长；MNT 终端突破多家战略客户中高端系列产品；TPC 终端整机轻薄化突破行业极限，实现 LCD 屏幕平板领域最薄；创新终端领域，发布“LIGHT”优势能力，全年实现白板、户内标牌、投影仪、POS、电子价签等多个细分市场出货量领先。传感业务布局稳步拓展：FPXD 产品销量同比大幅提升，国家科技部重点专项“高迁移率 IGZTO 探测器研制”完成产品发布；智慧视窗智能调光产品搭载重点客户高端旗舰车型如期上市；苏州传感高精度激光位移传感器全面导入激光测量行业头部客户；MEMS 首款自研微差压力气流传感器通过客户认证。MLED 产业链条持续完善：直显业务 Ultra 产品实现重点客户旗舰店项目落地；与京东方华灿联合打造 MPD P0.6 双面海报屏产品，荣获美国 InfoComm 2025“Best of Show Awards”奖项；与上影集团深度合作，打造上影 BOE-α 超级影城标杆项目；背光器件业务产品竞争力持续强化。智慧医工品牌声誉全面提升：数字医院服务量实现明显增长；成都医院顺利完成三甲现场评审；心血管内科获批 2025 省级临床重点专科建设项目。
公司创新市场多级并进，重点布局玻璃基封装载板业务。与康宁公司签署合作备忘录，围绕玻璃基封装载板、可折叠玻璃、钙钛矿玻璃基板、光互连相关应用等重点领域开展合作。公司自 2019 年开始生产折叠产品，已实现稳定量产供货。建设了手套箱、实验线和中试线三大平台，采用刚性/柔性/叠层组件技术路线并行开发。下属子公司投资建设 MicroLED 芯片生产线，MicroLED 光互联芯片已产出相关样品并为客户送样。
股东回报计划持续实施彰显公司信心。公司公告未来三年每年以现金方式分配的利润不少于当年归属于母公司所有者净利润的百分之三十五；每年用于回购股份并注销的资金总额不低于人民币 15亿元。2025年，公司完成 2024 年度权益分派，现金分红金额约 18.7 亿元；同时，完成超 15 亿元的 A 股回购方案，回购股份已全部注销并减少公司注册资本。截至 2026 年 5 月 31 日，公司通过集中竞价方式累计回购 B 股，占 B 股比例约 1.63%，占总股本约 0.03%，支付金额约 4,999 万港元。
投资建议：预计公司 2026/2027/2028 年分别实现收入 2259/2495/2757亿元，分别实现归母净利润 82/120/164 亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示：需求不及预期风险；市场竞争加剧风险；新产品推出不及预期风险。
