核心观点与关键数据
天然橡胶
- 价格表现：上海全乳胶及山东STR20#混合胶均价涨幅均超2.7%。
- 供应端：
- 全球主产区新胶季节性增量，但雨水干扰及高价原料支撑成本端。
- 云南产区亏损收窄，但仍处于亏损状态。
- ANRPC平衡表显示4月供应连续3个月边际收紧（总产量+49.0万吨，进口+75.2万吨，出口-69.1万吨，表需+55.0万吨）。
- 库存端：青岛地区总库存减少2.14万吨至68.75万吨，去库趋势明显。
- 宏观消费：国内制造业PMI连续2个月下滑至50.0%，但全球橡胶流通量减少反映宏观需求下降，部分抵消上涨动力。
- 关键数据：
- 泰国乳胶价格连续5个月上涨（84.31泰铢/公斤），水杯价差报收+13.98泰铢/公斤。
- 国内烟胶片进口减少至2.89万吨（占进口总量4.66%）。
- 泰标加工毛利回升至-15.6美元/吨（同比+71.9美元/吨）。
- RU合约持仓PCR报收44.4%（同比增长+7.3%）。
顺丁橡胶
- 价格表现：市场价格窄幅震荡走高，华北BR9000均价微涨。
- 供应端：装置平均开工负荷65%，部分企业检修导致周度损失量约6510吨。
- 库存端：工厂及市场环节库存窄幅增加1.01%，因下游开单意愿弱。
- 盈利端：高顺丁生产企业平均毛利仍为负值（-600元/吨），但较上周提升。
- 关键数据：
- 国内丁二烯增产至45.8万吨，顺丁橡胶产量增产至12.0万吨。
- 合胶/天胶产量比报收0.501（同比减产-12.3%）。
- BD净进口量-0.20万吨，BR净进口量-2.14万吨（创2001年7月以来新低）。
- 丁二烯表观消费量减少至44.27万吨，顺丁表观消费量减少至5.87万吨（折BR 14.12万吨，为92个月最低）。
板块简析
- 利空逻辑：消费端受宏观影响，呈现“独涨普跌”格局，宜在股市开盘后跟跌。
- 价差关注：天合价差持续修复，已兑现大部分基本面情况，顺丁相对被低估。
策略推荐
- 单边：
- RU主力09合约观望。
- NR07合约观望。
- NR主力08合约空单持有，止损下移至15900点。
- BR主力09合约观望，关注13965点支撑。
- 套利：
- NR2609-RU2609（1手对1手）报收-2290点，择机介入，止损设于-2380点。
- NR2607-BR2607报收+1395点持有，止损上移至+1055点。
- 期权：观望。
研究结论
- 天然橡胶：供应端利好已兑现（如泰国价格、进口减少），但宏观需求下降限制上涨空间，估值偏高。
- 顺丁橡胶：库存窄幅增加，但供应端检修及净进口量创新低支撑价格，估值偏低，关注被低估可能性。
- 宏观消费：国内PMI下滑但全球需求下降，商品降速可能持续，需警惕市场回调。
