静待拐点：猪价筑底期的布局推演（1）

核心观点与结论

猪价处于长期筑底阶段，底部空间相对明确。政策密集及行业长期严重亏损推动长期产能去化，但过程可能漫长而曲折。近期双汇生猪抗生素超标事件打压需求，夏季校园假期及高温饮食清淡进一步影响需求。

风险点

远月价差、疫病、食品安全等。

行情跟踪

生猪主力合约换月至2609合约，本周继续回落调整，反弹乏力，关注12000附近能否企稳。生猪各合约间价差呈明显的contango结构。现货价格稳中偏弱，郑州外三元价格由9980元/吨落至9910元/吨，基差震荡走弱，现货大幅贴水。

供需情况

1. 养殖亏损严重

   • 外购仔猪养殖利润为-268.69元/头，自繁自养为-339.23元/头，亏损扩大。
   • 豆粕、玉米价格上涨，养殖成本较高；牧原3月完全养殖成本为11.6元/kg，亏损显著。

2. 产能去化持续

   • 政策严控，规模厂生猪产能去化持续，中小散母猪淘汰率明显提高。
   • 全国能繁母猪存栏目标下调至3750万头，严查逆势扩产行为。
   • 5月能繁存栏489.33万头，环比续降；老猪淘汰14.23万头，环比续增。
   • 中小散能繁存栏持续下降，淘汰比率达9%，远高于规模厂。

3. 存栏结构变化

   • 4月仔猪出生量处于相对高位，5月仔猪数据未更新但销量回升。
   • 5月规模厂商品猪存栏3681.76万头，环比下降但在近年同期高位；中小散商品猪存栏环比增加，近年同期高位。
   • 育肥猪占比增加，仔猪、标猪等占比回落。

4. 需求后期承压

   • 政策收储效果有限，中央及地方收储为市场托底。
   • 5月规模厂商品猪出栏1227.85万头，环比回落但同比增15.8%；中小散出栏62.64万头，环比同比均增。
   • 下游屠宰企业利润亏损，开工率回落至37.71%。
   • 4月全国生猪屠宰量3898万头，环比同比均增；1-4月猪肉及猪杂出口18.3万吨，环比同比均增，但累计同比下降15%。