事件点评：拟收购集团自产增厚产能，长期增长潜力巨大

事件：公司于2022年7月11日与控股股东陕西煤业化工集团有限责任公司(简称“陕煤集团”)签订《资产转让意向协议》。陕煤集团有意将其持有的陕西彬长矿业集团有限公司(简称“彬长矿业集团”)全部股权、陕煤集团及/或其全资子公司陕西陕北矿业有限责任公司(简称“陕北矿业”)持有的陕西煤业化工集团神南矿业有限公司(简称“神南矿业公司”)全部股权等转让给陕西煤业(以签订正式协议时约定的交易标的为准)。 彬长矿业集团涉及未上市产能1200万吨/年。陕煤化集团持有彬长矿业集团51.47%股权（其中直接持股7.74%）。据彬长矿业集团官方网站信息，彬长矿业集团下属5对矿井，其中3对已在上市公司，因此预计本次收购矿井为小庄矿（600万吨/年内）以及孟村矿（600万吨/年），两矿井合计产能1200万吨/年（权益产能618万吨/年），若资产收购落地，公司煤炭权益产能增长7.4%。 神南矿业公司持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权。据公告，神南矿业公司主要从事煤炭资源的开发及煤矿的建设与管理，目前持有榆神矿区小壕兔相关井田的探矿权，主要包含小壕兔一号井以及三号井，根据榆神三期规划，一号井产能规模800万吨/年。 煤炭产能或迎外延增长，业绩有望更进一步。本次《资产转让意向协议》的签署标志着公司产能有望迎来外延增长，彬长矿区属于全国14个大型煤炭基地之一的黄陇基地，煤质优，赋存好，开采成本低，预计盈利能力较强，若收购落地公司业绩有望迎来外延增长。同时小壕兔资源若并入上市公司，公司长期发展潜力得以进一步增加。 现金奶牛特性明显，股息彰显投资价值。公告显示，截至2022Q1，公司资产负债率仅为33%，财务费用为-1.31元，有息负债总额为78亿元，同时期账面货币资金为555亿元，货币资金可完全覆盖有息负债。，后续资本资金投入或将持续下降，现金奶牛的特性明显。据公告，公司向公司股东每10股分派现金股利13.50元（含税），共计130.88亿元，占当年归属于公司股东净利润的61.91%，以2022年7月11日股价测算，股息率6.88%，投资价值较高。考虑公司现金流充裕，资本开支逐年降低，未来具备进一步提升分红比率的潜力。 投资建议：我们预计2022-2024年公司归母净利润为397.86亿元、335.35亿元、341.86亿元（未考虑本次资产收购），对应EPS分别为4.10/3.46/3.53元/股，对应2022年7月7日收盘价的PE分别为5倍、6倍、6倍，维持“推荐”评级 风险提示：煤价大幅下行；下游需求边际改善不及预期；成本超预期上升。 盈利预测与财务指标项目/年度 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元）营业总收入 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元）