中投证券衍生品策略周报
请务必阅读正文之后的免责条款部分 [Table_MainInfo] 衍生品周报 2017年3月06日 《衍生品策略周报》由中国中投证券财富管理部主办，为特定客户提供独家期货及期权投资策略。 衍生品策略周报 [Table_Summary] 投资要点： 期货市场：市场面临调整压力，预计期指震荡将延续。上周A股市场在PPI继续上行，传统行业盈利出现明显改善，以及再融资新政约束融资规模的影响下，市场延续修复行情。主力合约IF1703.CFE收于3405.00，较上周下跌1.39%，本周成交70,835手，截至周五收盘，持仓37.064手；本周，上证50收于2347.15，较上周下跌1.79%。主力合约IH1703.CFE收于2337.60，较上周下跌1.87%，本周成交26.823手，截至周五收盘，持仓25.509手；本周，中证500收于6452.84，较上周下跌0.36%。主力合约IC1703.CFE收于6393.00，较上周下跌0.27%，本周成交49，948手，截至周五收盘，持仓23,929手。美联储加息概率上升，可能拖累A股投资者风险偏好回落，而国内两会正式开幕，两会期间A股虽无明显涨跌趋势，但跌幅一般高于涨幅，考虑到今年两会前夕市场累计较大涨幅，随着政策预期的兑现，面临调整压力。建议多单逢高减仓，短期规避为主。 期权市场：上周50ETF小幅下跌，上证指数弱于深综指。周五上证与深综分化明显，上证小幅回落，而深综上涨0.29%小阳报收，锂电池板块本周走高，带动中小创走强。全周成交量比前周有所下降。两会开幕，李克强总理宣布一年内取消长途漫游费和网络流量费，加快培育壮大新兴产业。全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化保监会公布对前海人寿及高管处罚措施，姚振华10年禁入保险业；2月官方制造业PMI回升至近三个月新高51.6，为2012年以来第三高。近期美就业市场继续好于预期，上周初请失业金人数减少至22.3万，创1973年3月以来最低, 美联储加息可能性上升。上周我们认为，大盘上涨动能减弱，需要一定时间蓄积动能，建议短期采取弱势价差策略，市场走势基本符合我们预期。本周两会召开，市场可能紧跟两会题材，我们认为可能是震荡横盘格局，建议碟式策略：买入一份行权价较低（K1）的认购期权和一份行权价较高（K3）的认购期权，卖出两份行权价为K2的认购期权，其中K2为K1和K3的中间值。（小幅波动即小涨或小跌）。 截至2月24日收盘，上证50收于2347.14点，周跌幅1.79%；50ETF收于2.343元，周跌幅1.76%。50ETF期权总成交200万张，日均交易量环比下降17%；持仓量方面，未平仓合约量171万张，认沽认购比率74%。 涨跌幅方面，50ETF沽3月2.30周涨幅118.4%，涨幅居首；50ETF购3月2.45周跌幅73.8%，跌幅居首；50ETF购3月2.35成交量32.9万张居首位，50ETF购3月2.40持仓量17.2万张居首位。 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率9%，认沽期权隐含波动率13%。总体来看，波动率处于历史相对低位，可以适当做多波动率。 风险提示：由于价格变化、流动性等原因，无法以预期价格及成交量同时买卖多个期权品种建立套利组合的风险。 [T ble_Au h r] 作者 署名人：丁俭 S0960511030020 0755-82026718 dingjian@china-invs.cn 署名人：李勤 S0960511020006 0755-82026955 liqin@china-invs.cn 署名人：刘弘毅 S0960612100001 0755-82023432 liuhongyi@china-invs.cn 50ETF期权成交与持仓情况 总成交量（万张） 200 认购期权成交量（万张） 115 认沽期权成交量（万张） 85 认沽认购比率 74% 总成交金额（万元） 80051 未平仓合约数（万张） 171 未平仓认购合约数（万张） 94 未平仓认沽合约数（万张） 78 [T ble_Target] 期货 净空单 升贴水 IF1702 -97 -25 IH1702 552 -7 IC1702 -1,211 -38 [Ta le_Report 相关报告 《20150210ETF期权上市首日发现无风险套利机会》 《20160105财富期权日报——暴跌带来套利空间倍增》 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2/7 一、 期市回顾： 上周A股市场在PPI继续上行，传统行业盈利出现明显改善，以及再融资新政约束融资规模的影响下，市场延续修复行情。截至2月28日收盘，上证指数、深证成指、沪深300指数、中小板指数和创业板指数月涨跌幅分别为1.6%、2.41%、1.53%、2.63%和2.95%，月成交量基本持平，各行业板块普涨，次新股、一带一路、仓储物流、工程机械等表现较好。综合来看，市场延续 节 前 修 复 行 情 ， 周 期 蓝 筹 板 块 表 现 较 好 。 主 力 合 约IF1703.CFE收于3405.00，较上周下跌1.39%，本周成交70,835手，截至周五收盘，持仓37.064手；本周，上证50收于2347.15，较上周下跌1.79%。主力合约IH1703.CFE收于2337.60，较上周下跌1.87%，本周成交26.823手，截至周五收盘，持仓25.509手；本周，中证500收于6452.84，较上周下跌0.36%。主力合约IC1703.CFE收于6393.00，较上周下跌0.27%，本周成交49，948手，截至周五收盘，持仓23,929手。 1：沪深300期现走势-成交量 资料来源：wind、中投证券 图 2：沪深300股指期货-成交持仓情况 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 3/7 资料来源：wind、中投证券 具体会员持仓方面，本周前二十大会员持有净多持仓为97手，由上周净空持仓转变为净多持仓，排名前十会员所持有的买单数量大于所持有的卖单数量，主力资金的对IF的后市预期中性偏多。 表 1：三大股指期货主力合约持仓变化 2月17日 成交量 多头持仓 空头持仓 净持仓 主力合约 成交量 环比增减 多单量 环比增减 空单量 环比增减 净多单 净空单 IF1703 20,160 83 29,627 -36 29,530 -51 97 0 IC1703 15,079 1,052 18,192 18 18,744 254 0 552 IH1703 8,484 -122 22,372 307 21,161 220 1,211 0 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 进入3月份后，市场累计涨幅达到前期高点附近，结束单边上涨走势；从技术上看，面临前期套牢盘压力，市场横盘震荡进入观察期。近期公布的国内官方、财新PMI数据双双回升，良好的经济基本面对市场形成正面影响，美国万亿美元基建投资计划也将有助于改善外贸需求，总体而言基本面有利因素增多。而近期不确定性因素也有所增加，美联储3月中旬举行议息会议，加息概率急剧上升，外围紧缩超市场预期，以及近期东北亚紧张局势将对市场情绪有一定的抑制。展望后市，近期市场将维持震荡整理，但市场波动或有所加大，鉴于国内基本面向好预期，市场下跌空间不大，后市仍有望走好。整体而言，美联储加息概率上升，可能拖累A股投资者风险偏好回落，而国内两会正式开幕，两会期间A股虽无明显涨跌趋势，但跌幅一般高于涨幅，考虑到今年两会前夕市场累计较大涨幅，随着政策预期的兑现，股指也面临调整压力。建议投资者注意风险，多单逢高减仓，短期规避为主。 图 3：沪深300期指主力合约前20名席位持仓成交情况 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 4/7 数据来源：中国金融期货交易所、中投证券 二、 期权交易策略 1.1． 上证50小幅微升，动能减弱 上周50ETF小幅下跌，上证指数弱于深综指。周五上证与深综分化明显，上证大幅回落，而深综上涨0.29%小阳报收，锂电池板块本周走高，带动中小创走强。全周成交量比前周有所下降。两会开幕，李克强总理宣布一年内取消长途漫游费和网络流量费，加快培育壮大新兴产业。全面实施战略性新兴产业发展规划，加快新材料、人工智能、集成电路、生物制药、第五代移动通信等技术研发和转化。保监会公布对前海人寿及高管处罚措施，姚振华10年禁入保险业；2月官方制造业PMI回升至近三个月新高51.6，为2012年以来第三高，且为2011年以来首次连续5个月高于51，且持续7个月保持在荣枯线以上，从分项数据来看，内需、外需生产均有回升。各地公布两会政府工作报告，23个已公布目标增速的省份计算的2017年固定资产投资目标规模已超过45万亿。近期美就业市场继续好于预期，上周初请失业金人数减少至22.3万，创1973年3月以来最低, 美联储加息可能性上升。上周我们认为，大盘上涨动能减弱，需要一定时间蓄积动能，建议短期采取弱势价差策略，市场走势基本符合我们预期。下周两会召开，市场可能紧跟两会题材，我们认为可能是震荡横盘格局，建议碟式策略：买入一份行权价较低（K1）的认购期权和一份行权价较高（K3）的认购期权，卖出两份行权价为K2的认购期权，其中 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责条款部分 5/7 K2为K1和K3的中间值。（小幅波动即小涨或小跌）。 三、 期权行情回顾与分析 1.1. 标的证券行情回顾 截至2月24日收盘，上证50收于2347.14点，周跌幅1.79%；50ETF收于2.343元，周跌幅1.76%。上证指数弱于深圳综指，大盘股有些许回调，中小板创业板走势相对较强，导致深圳综指表现较强，周四周五动力电池行业走强，引领大盘稳固。 1.2. 期权成交与持仓分析 50ETF期权总成交200万张，日均交易量减少17%；持仓量方面，未平仓合约量171万张，认沽认购比率74%。 涨跌幅方面，50ETF沽3月2.30周涨幅118.4%，涨幅居首；50ETF购3月2.45周跌幅73.8%，跌幅居首；50ETF购3月2.35成交量32.9万张居首位，50ETF购3月2.40持仓量17.2万张居首位。 波动率方面，标的证券50ETF近两年的历史波动率区间为【12%，60%】，认购期权隐含波动率9%，认沽期权隐含波动率13%。总体来看，波动率处于历史相对低位，可以适当做多波动率。 表 2 50ETF期权一周成交与持仓情况 总成交量（万张） 200 总成交金额（万元） 80051 认沽期权成交量（万张） 115 未平仓合约数（万张） 171 认沽期权成交量（万张） 85 未平仓认购合约数（万张） 94 认沽认购比率 74% 未平仓认沽合约数（万张） 78 资料来源：中国中投证券 表 3一周涨跌幅前3名 合约名称 涨幅% 合约名称 跌幅% 50ETF沽3月2.30 118.4 50ETF购3月2.45 -73.8 50ETF沽3月2.35 113.7 50ETF购3月2.40 -70.3 50ETF沽3月2.348A 97.7 50ETF购3月2.446A -69.8 资料来源：中国中投证券 表 4一周成交量及持仓量前3名 合约名称 成交量（张） 合约名称 持仓量（张） 50ETF购3月2.35 329,799 50ETF购3月2.40 172,218 50ETF购3月2.40 237,672 50ETF购3月2.35 145,947 50ETF沽3月2.40 191,785 50ETF沽3月2.35 105,581 资料来源：中国中投证券 衍生品策略周报 请务必阅读正文之后的免责
