汽车行业：5月车市环比回暖，新品周期驱动增长

5月车市环比回暖，主要受新品周期、权益促销和渠道扩张驱动。样本车企合计销量685,274台，同比+10.3%，环比+16.2%。零跑、蔚来、极氪等品牌表现突出。

• 比亚迪：销量376,990台，同比持平，环比+20.0%，保持行业领先。海外市场出口同比增长80.7%，占比超四成。
• 零跑汽车：交付81,569台，同比+81.0%，环比+14.3%，刷新单月销量纪录。10-20万元价格带竞争力强，C系列等车型即将上市。
• 蔚来汽车：交付37,705台，同比+62.3%，环比+28.4%。乐道和firefly交付分别同比+91.5%/+53.9%，环比+124.8%/+13.7%。
• 小鹏汽车：交付32,158台，同比-4.1%，环比+3.7%。GX订单表现强劲，大定超2.5万台。海外本地化生产推进，增程车型和AI技术有望提升弹性。Robotaxi和人形机器人预计26年底量产。
• 理想汽车：交付33,350台，同比-18.4%，环比-2.2%，仍处产品切换阶段。关注L9产能、Livis订单及L8换代。
• 极氪/小米/鸿蒙智行：极氪交付34,377台，同比+81.8%，环比+8.1%；小米交付约30,000台，同比+7.1%，环比持平；鸿蒙智行交付46,122台，同比+3.3%，环比+40.8%，问界车型带动环比改善。

展望后市，5月数据验证需求端环比修复，但品牌分化扩大。下半年车市有望温和回升，主要受新车型交付和促销活动驱动。重点关注出口业务高增长标的、车企在VLA架构和大模型上的技术更新，以及物理AI向人形机器人等领域的跨界延伸。建议关注：小鹏（增程车型上市、海外生产、大模型和人形机器人）、吉利汽车（私有化极氪、出海高增）、比亚迪（出海高增、高端品牌和智能化）。