昀冢科技（688260）股票投资评级为买入，首次覆盖。公司2025年营收5.63亿元，归母净利润净亏1.90亿元；2026Q1营收1.57亿元，同比大增56.28%，归母净利润净亏0.53亿元，增长核心为电子陶瓷产能持续释放，财务状况逐步优化。
核心业务与增长点
- 消费电子基本盘稳固：聚焦手机光学精密电子零部件，产品应用于智能手机摄像头音圈马达（VCM）及摄像头模组（CCM），客户覆盖华为、小米等主流品牌。CMI系列集成化产品技术工艺与市场占有率稳居行业前列，受益于智能手机光学持续升级及AI可穿戴设备渗透率提升。
- 电子陶瓷加速成长：MLCC与DPC业务协同发力，2025年营收1.65亿元，同比增长310.69%。MLCC产品覆盖消费电子、汽车电子等领域，加速高容量、小尺寸高端产品研发；DPC业务切入高功率激光器、卫星等高端应用。
- 汽车电子稳步布局：已通过比亚迪、京西重工等头部客户认证，业务覆盖线控底盘制动、转向及电子门窗系统，重点布局ABS、ESC等核心产品，有望随新能源汽车产业快速发展持续放量。
技术优势
- 构建覆盖研发、工艺、质控、产品及材料的全链条技术优势体系。
- 自主研发能力突出，拥有注塑、CMI/CCMI、陶瓷基板等多品类产品技术。
- 生产工艺领先，注塑、冲压、插入成型及CMI相关环节均具备优势。
- 聚焦MLCC关键材料自主可控，攻克介质层薄型化、电极烧结匹配等核心技术难题。
产品升级与商业化
- 光学镜头与摄像头模组：多霍尔感应器与多IC芯片集成CMI产品在OIS模组中占比提升；CCMI技术迭代升级，实现“多线圈+多霍尔感应器+双驱动IC”架构量产；第四代HD-CMI产品稳步推进商业化。
- 电子陶瓷：高导热陶瓷热沉产品性能升级，金属层膜厚均匀性控制在±1μm以内，大功率激光应用领域出货量持续攀升。
- MLCC：子公司池州昀冢取得IATF16949:2016认证，MLCC业务规模与经营质量稳步提升。
战略路径
- 以产品开发、技术研发、市场开拓、人才建设为四大核心方向，推进光学主业升级、电子陶瓷突破与汽车电子拓展。
- 光学领域：向精密电子零部件集成方案升级，深化与线控底盘厂商合作。
- 电子陶瓷领域：加速新品研发，推动产品通过IEC国际规范测试，完善可靠性实验室建设。
- 汽车电子领域：已实现批量供货，具备整车电子零部件批量开发基础。
投资建议
预计公司2026/2027/2028年收入分别为9/12/16亿元，归母净利润分别为-0.7/0.6/1.8亿元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
市场竞争加剧、原材料价格波动、产品价格下跌、直接客户及终端用户集中度较高、MLCC项目投资风险。
