贵金属月报：央行紧缩预期再起，贵金属承压调整
观点摘要
- 金价走势回顾：2025年11月至2026年1月，受美联储宽松货币政策、地缘政治风险及市场投资热情驱动，金价展开新一轮上涨，最高至5599美元/盎司。1月底美联储暂停降息及特朗普提名偏鹰派美联储主席引发紧缩预期，金价回调至4402美元/盎司。2月美联储降息预期升温及地缘政治风险推动金价回升至5400美元/盎司上方。3月伊朗封锁霍尔木兹海峡推高油价和通胀，引发欧美央行紧缩预期，金价再次大幅调整至4098美元/盎司。3月中旬至4月中旬，特朗普政策及伊朗局势缓和推动金价反弹，但4月下旬美伊谈判僵局导致金价震荡回落至4400美元/盎司附近。
- 经济滞涨风险上升：4月份美国CPI同比上涨3.8%，PPI同比上涨6%，通胀压力全面上升。美国就业市场延续弱企稳态势，但创造就业能力羸弱。G4经济体PMI下降，经济进入萎缩区间，但制造业产出增长强劲。
- 欧美央行紧缩预期再起：美国通胀超预期上行及美伊谈判僵局强化欧美央行紧缩预期，美债利率显著上行。美联储决策层鸽派阵营收缩，但K型经济结构的脆弱性将限制紧缩幅度和持续时间。
- 美伊停火谈判艰难：美伊在伊朗核问题和霍尔木兹海峡问题上分歧巨大，谈判进展缓慢。三种可能结果：美伊达成部分协议、美以伊战火重燃、美伊达成全面协议。
- 美元震荡而美债利率显著上行：美元指数窄幅波动，短期偏强后仍将下行。人民币汇率震荡走强，但升值空间有限。美债利率先升后降，十年期利率核心波动区间为3.8-5%。
- 金银现货市场供需情况：金银ETF持仓量震荡回落，投资者兴趣减退。CFTC持仓显示金银净多率回落，多头踩踏风险微弱。
- 贵金属价格展望：金价中长期牛市不改，但伊朗局势不确定性及高波动性存在。建议配置型投资者定投超配黄金，交易型投资者持震荡思路参与交易，并适当降低仓位。
关键数据
- 美国CPI：2026年4月同比上涨3.8%，环比上涨0.6%。
- 美国PPI：2026年4月同比上涨6%，核心PPI同比上涨5.2%。
- 美国非农就业：2026年4月增长11.5万人，近三个月移动平均为4.8万。
- 美国失业率：2026年4月为4.34%。
- G4综合PMI：2026年5月下降至50%。
- 伦敦黄金价格：2026年1月最高5599美元/盎司，最低4402美元/盎司。
- 伦敦白银价格：2026年1月最高121.6美元/盎司。
- SPDR黄金持仓量：截至2026年5月27日为1034.9吨。
- SLV白银ETF持仓量：截至2026年5月27日为15178吨。
- 美元指数：2026年初至95.5，随后回升至100附近，目前窄幅波动于97.5-100.5。
- 美债利率：2026年初2年期、10年期和30年期利率分别跌至3.38%、3.97%和4.64%，随后陡峭化上行，5月分别为4.13%、4.67%和5.18%。
研究结论
- 金价中长期牛市不改，但短期承压调整。建议配置型投资者定投超配黄金，交易型投资者持震荡思路参与交易。
- 美伊谈判僵局及伊朗战争不确定性将影响金价走势。
- 欧美央行紧缩预期及经济滞涨风险对金价构成压力。
- 工业贵金属白银需求预期较好，铂钯受压制。
