如何用“滚贴水”策略轻松实现指数增强？

升贴水策略

什么是升贴水？

• 定义：基差，也叫升/贴水，即期货与现货之间的价差。
• 股指期货基差推导：考虑无风险利率、股息率和市场情绪。
• 股指期货的升贴水情况：
  • 数据来源：Wind、招商期货
  • 股指期货的升贴水情况（剔除分红后）
  • 数据来源：Wind、招商期货
  • 股指期货的升贴水情况（剔除分红前后）
  • 数据来源：Wind、招商期货

升贴水的交易应用

• 滚贴水策略：
  • 长期贴水意味着长期持有股指期货相较ETF有超额收益。
  • 背后是backwardation结构下的期货“滚贴水”策略：只要贴水长期存在且会收敛，即使标的不涨或小跌，期货仍有稳定正收益。
  • 在其他商品也有应用，如铁矿、豆粕等。
  • 数据来源：Wind，招商期货
• 长期贴水的实际应用：指增FOF中用股指期货做增强。
• 超额获取方案：持有股指期货更优性价比。
• 本报告后续介绍和回测方案均为相对保守方案，客户可根据自己的风险承受能力调整。
• 当下方案建议：持有（或计划）配置宽基的投资者。
• 长期测算：根据升贴水对中性择时能够一定程度优化多策略组合的表现。
  • 期货升水或小幅贴水，调高中性/底仓T的占比。
  • 期货大幅贴水，调低中性/底仓T的占比。