转债策略月报：如何用转债防守

一、市场回顾

1. 震荡行情下，转债收涨且跑赢权益。截至12月30日，上证指数月度上涨0.76%，中证1000、深证成指、创业板指跌幅明显，而中证转债指数上涨1.49%，跑赢权益0.73pcts，凸显转债兼具抗跌与跟涨属性。
2. 转债价格冲高回落，估值反弹。截至12月30日，可转债算数平均收盘价127.39元，环比上涨2.02%，处于2023年以来的70%分位；加权平均收盘价119.95元，环比上涨2.15%，处于2023年以来的95.40%分位。转股溢价率平均48.10%，环比上涨5pcts，其中偏股型、偏债型转债反弹较大。
3. 公募基金12月增持转债。12月可转债市场总计4632.48亿元，同比减少113.51亿元。公募基金增持53.26亿元，占比34%，位列前五大可转债持有人。
4. 12月新发4只可转债。2024年共发行44只，规模428.24亿元，12月新发行4只，待发行规模127.00亿元，平均发行规模18.14亿元，供给规模显著小于往年。

二、策略布局

1. 震荡行情下，偏债型转债债底保护较好，叠加下修预期，跑赢大盘概率较高；策略切换助推机构增配大额高评级转债，银行、金融、公用事业等板块转债估值提升空间较大。
2. 市场可能博弈两会预期，近期回撤较多的小额低评级转债及正股或将迎来反弹机会。
3. 建议实施哑铃策略：两头配置高评级大额底仓券和超跌中小盘科技标的，中间以“双低”、“低价”策略布局景气度修复行业。
4. 具体关注：重银转债、齐鲁转债、东南转债、景23转债、广联转债、英搏转债、拓普转债、通裕转债、汇成转债等。

三、风险提示

1. 基本面恢复不及预期，导致市场情绪波动。
2. 产业政策变化，政策影响标的超预期波动。
3. 债市超预期调整，压缩转债估值。