同惠电子(920509)电子测量仪器“小巨人”，受益于AI带来的硬件测量需求提升

公司概况与业务
公司成立于1994年，深耕电子测试与测试仪器领域三十余年，产品广泛应用于消费电子、5G通讯、新能源汽车等领域的科研、生产测试与品质管理。主要产品包括元件参数测试仪器、微弱信号检测仪器、安规线材测试仪器、电力电子测试仪器及系统集成测试设备等，覆盖六大门类200余种仪器。公司股权结构稳定，实控人为董事长及其一致行动人，合计持股64.1%。

财务表现
2023年受消费电子行业下行影响，公司营收、利润下滑；2024年至今财务表现优秀，营收、利润持续增长。2025年综合毛利率达59.5%，净利率达30.0%，同比提升显著。分产品来看，微弱信号检测仪器和系统集成测试设备增长强劲，毛利率分别提升6.08和6.56个百分点。

行业分析

• 市场规模：全球电子测量仪器市场规模2020-2024年CAGR为6.4%，预计2029年达1323.4亿元；中国市场2020-2024年CAGR高达10.4%，预计2029年达540.9亿元。
• 竞争格局：行业由海外巨头（是德科技、罗德与施瓦茨等）主导，国产化率低，但国内企业在中低端市场竞争力增强，部分产品性能已接近国际品牌。
• 发展趋势：行业向模块化、智能化、国产化及多元化应用场景演进，模块化仪器通过“按需配置”降低成本，国产替代加速，新兴领域（新能源汽车、半导体等）需求旺盛。

盈利预测与评级
首次覆盖给予“增持”评级，预计2026-2028年归母净利润分别为0.81、0.94、1.08亿元，对应PE分别为60.0、51.2、44.7。2026年估值低于行业可比公司平均PE（64.37），2027-2028年高于平均PE（47.48/36.15）。随着半导体下游收入提升及稀缺性溢价，公司估值有望提升。

风险提示
项目推进不及预期、研报信息滞后、行业规模测算偏差等风险。