油脂油料月报：菜籽或有天气溢价空间 油脂高位震荡加剧

蛋白粕

• 国际大豆：USDA预估26/27年度全球大豆产量五连增，南美供给宽松。阿根廷大豆产量上调，出口税下调；巴西大豆产量高企，升贴水止跌。美豆春播良好，压榨需求乐观，出口疲软。CBOT大豆短期震荡，关注天气和出口。
• 国内豆粕：进口大豆集中到港，豆粕累库加快，现货、基差持续回落。连粕跟随美豆震荡，下方成本支撑显著。

油脂

• 美豆油：生物柴油需求提振，库存去化加速，但出口疲软，生柴利润下滑，基金平仓风险，短期高位震荡。
• 马棕油：产量回升，出口下滑，库存高位，印尼出口政策不确定性，短期高位震荡。
• 菜籽：加拿大和澳大利亚均面临不利天气，产量可能下滑，全球菜籽宽松格局可能改观，天气溢价可能出现。
• 国内油脂：供大于求，豆油累库加快，棕榈油、菜油库存稳中有增，需求疲软，成本驱动明显。菜油或强于其他油脂，连棕油、连豆油高位宽幅震荡。

结论及操作建议

• 操作：回调买入，逢低做多，区间波段思路。参与买油卖粕套利交易。
• 关键数据：CBOT大豆1150-1250美分/蒲式耳，连粕2900-3100元/吨，OI2609合约9500-11000元/吨，P2609合约9300-10000元/吨，Y2609合约8400-8700元/吨。