南美天气或有溢价空间，美豆偏强震荡延续

国际方面

• 南美天气风险：3月南美大豆产区天气仍是市场关注焦点，巴西中部及北部降雨可能影响收割进度，巴西南部及阿根廷旱情引发市场担忧。巴西大豆丰产但质量堪忧，产量可能下调，升贴水下跌空间受限，天气或有溢价炒作可能。
• 美豆市场：美豆进入新旧年度共振期，旧作物年度出口与压榨需求是市场焦点。美豆出口完成USDA预估的80%，继续下调可能性下降，非中国地区采购增加，出口未来或上调。中美经贸关系缓和或提振美豆。压榨需求向好，库存偏紧，新年度种植面积增加存在分歧，未来年度库存增长有限，支撑美豆价格。短期CBOT大豆在1150美分/蒲式耳附近震荡，不排除上冲1200美分/蒲式耳的可能。

国内方面

• 豆粕市场：3月国内豆粕供给缺口收窄，但可能出现区域性结构性错配。生猪养殖利润持续亏损，豆粕需求变化不大，现货库存稳中趋降。进口大豆到港预期及豆粕库存高于去年同期，现货基差可能弱于去年同期，但海关政策及进口大豆拍卖政策不确定性，豆粕现货依然坚挺，基差维持高位运行。连粕受制于进口成本冲击，市场或保持偏强震荡，主力合约关注2850元/吨能否有效突破。
• 菜粕市场：3月国内菜粕市场面临政策变化，中美经贸关系缓和或导致菜粕供给增加，豆菜粕价差有望扩大。加菜籽进口恢复后，菜籽压榨量或将明显增加，菜粕需求有望回归正常水平。

结论及操作建议

• 豆粕：保持区间震荡思路，可采取低位逢低买入或区间双卖期权策略。
• 菜粕：关注中美经贸关系变化对菜粕供给的影响，豆菜粕价差或扩大。