5月PMI数据解读：制造业守住荣枯线，外需显著下滑

5月制造业PMI为50.0，环比回落0.3个百分点，刚好守住荣枯线，与近三年同期均值相比表现更好。供需两端同步走弱，内需、外需双双降温，需求下滑快于生产，产需矛盾有所加大。原材料库存收缩、产成品库存回升，价格指标同步下行但仍处扩张区间，预计5月价格数据继续表现较好。行业方面，超六成行业维持扩张，高端制造、汽车产业链景气突出，部分原材料行业表现低迷。

5月非制造业PMI回升至50.1，重回扩张区间。服务业、建筑业同步改善，居民消费服务回暖，建筑业边际修复。

综合来看，5月经济呈现“制造降温、服务回暖”的格局，外需走弱可能带来5月出口数据波动。5月经济整体延续下行态势，结构性分化行情或将持续，预计5月经济数据继续承压。

制造业方面，5月PMI主要受到新订单的拖累，生产与需求同步下行，需求下行幅度大于生产，外需回落。“产需差”扩大0.4个百分点至1.3个百分点。库存分化，原材料库存下行，产成品库存回升。价格指标同步下行，购进价和产出价均显著下行，但仍在高位。企业预期回落但延续扩张，中小规模企业景气度下行，“大小企业差”扩大2.5个百分点至2.6个百分点。

非制造业方面，5月非制造业景气度环比上行0.7个百分点至50.1，总体表现弱于近年同期，环比涨幅远强于近三年同期。结构上，新订单和就业端景气度边际转暖，预期仍在扩张区间。价格指标中，购进价抬升、出厂价修复，企业利润率压力边际降低。行业上，服务业PMI回升至50.3，重回荣枯线以上，内部出现明显分化；建筑业PMI上行0.8个百分点至48.8，较4月明显修复，但仍处于收缩区间。