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奥克斯电气（02580）：网批重构渠道效率，掘金新兴市场空调红利

2026-05-31 财通证券淘金曹艳平

核心观点

投资评级: 买入（首次）
公司概况: 奥克斯电气为全球前五大空调提供商之一，深耕空调行业三十载，业务覆盖全球150余个国家和地区。公司长期聚焦大众价格带市场，并通过“奥克斯+华蒜+AUFIT+ShinFlow”等多品牌体系覆盖不同消费群体。近年来公司全球化布局持续深化，海外收入占比持续提升。
内销市场: 国内空调行业逐步进入成熟阶段，行业整体增长趋于平稳。公司未来内销增长逻辑更多来自大众价格带及下沉市场份额提升。“小奥直卖”等数字化渠道体系持续推进，有助于强化渠道效率及终端覆盖能力。
外销市场: 公司海外业务持续拓展，新兴市场需求增长、OBM业务推进及本地化运营能力强化，均有望推动海外收入持续增长。公司外销业务以ODM为主，并持续提升能力，在海外推广自有品牌，持续发展OBM业务。
成本端: 公司已形成“国内+海外”协同的产能布局体系，逐步完善全球制造能力。公司持续推进海外制造布局及压缩机自主配套能力建设，供应链自主可控能力进一步增强。
盈利能力: 近年来公司持续推进中央空调业务发展，中央空调毛利率持续提升至31.0%，显著高于家用空调业务。在行业价格竞争边际缓和背景下，公司盈利能力仍具一定修复空间。
盈利预测: 预计2026-2028年归母净利润为20.15/22.68/24.53亿元，对应动态PE为8.24x/7.32x/6.77x。
投资建议: 公司为全球领先的空调制造企业之一，近年来持续推进“ODM+OBM”双轮驱动模式，并通过多品牌体系覆盖不同价格带及消费群体，全球化布局持续深化。短期来看，行业需求受价格竞争及国补高基数影响阶段性承压；但中长期来看，公司海外业务扩张、OBM占比提升及中央空调等高毛利业务增长，均有望推动盈利结构持续优化。预计2026-2028年归母净利润为20.15/22.68/24.53亿元，对应动态PE为8.24x/7.32x/6.77x，首次覆盖，给予“买入”评级。