一、厄尔尼诺现象概述
厄尔尼诺现象指赤道中东太平洋海水温度持续偏高，引发大气环流异常，周期为2至7年，平均每4年发生一次，持续约9至12个月。2026年以来，全球权威气象机构持续发布厄尔尼诺预警，预计5月将进入厄尔尼诺状态，夏秋季形成中等及以上强度事件，持续至年底，强厄尔尼诺概率增大。世界气象组织等多家机构预警，厄尔尼诺可能最早于2026年5月至7月正式登场，大概率发展为中等及以上强度并持续至年底。厄尔尼诺引发不同区域极端天气，影响农产品全周期。
二、厄尔尼诺对农产品市场的影响
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棕榈油
棕榈油受厄尔尼诺影响最直接且敏感，全球85%产自印尼和马来西亚，位于干旱核心区域。干旱损害油棕生长周期，导致开花减少、果串变轻、单产下降，减产效应滞后9至12个月显现，价格在次年上涨。历史数据显示，强厄尔尼诺周期中东南亚棕榈油单产下滑10%-25%，1997-1998与2015-2016年产量降幅分别达15%-25%和12%-20%。价格波动幅度显著扩大，1982-1983年超强厄尔尼诺中棕榈油涨幅达169%，1997-1998年涨幅达155%，2015-2016年涨幅超45%。展望2026年，世界气象组织预测将进入中等偏强厄尔尼诺状态，减产冲击预计从2027年起显现。同时，印尼和马来西亚生物柴油政策推动需求增长，高原油价格进一步提振生物柴油需求，供给收缩与需求扩张形成合力，棕榈油价格中枢将趋势性上移。
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白糖
全球白糖主产区集中于印度、泰国与巴西。厄尔尼诺期间，巴西中南部降雨偏多导致收割受阻、含糖率下降，印度与泰国干旱压制甘蔗单产与出糖率，全球食糖供给压缩。历史表现显示，糖价在厄尔尼诺年份往往表现强势，甚至翻倍上涨。例如2009-2010年中等厄尔尼诺期间，印度糖产量骤降，ICE原糖涨幅达151%；2015-2016年超强厄尔尼诺期间，印度和泰国产量下降，ICE原糖涨幅达139%。展望2026年，印度2025/26榨季产量虽达2712万吨，但厄尔尼诺预期对2026/27年度种植前景构成压力；泰国降雨偏少，甘蔗生长受限，下一榨季产量预测下调；巴西制糖比预期下降，乙醇分流增加。Czarnikow将2025/26榨季全球食糖过剩量预估从830万吨下调至580万吨，2026/27年度过剩量预估大幅下调至110万吨。需关注干旱对甘蔗产量的时点依赖性，若发生在甘蔗生长季，将导致减产。
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大豆
厄尔尼诺对大豆市场的影响复杂、分化，总体表现相对温和。南美巴西与阿根廷主产区在厄尔尼诺年份通常降水偏丰，带来丰产；北美美国中西部夏季干旱风险降低，同样有助于单产提升。因此，全球大豆供需格局趋于宽松，推涨价格的效应远不及拉尼娜现象。历史数据显示，2015-2016年超强厄尔尼诺期间，巴西大豆产量突破1亿吨，全球供给宽松，CBOT大豆价格承压下跌。过量降雨可能带来负面效应，如阻碍收割或引发洪涝风险。总体而言，厄尔尼诺对大豆市场的影响以偏空或中性为主，价格上行弹性不足。
三、总结与展望
厄尔尼诺对不同农产品价格驱动存在分化。棕榈油受干旱减产叠加生物柴油政策共振，白糖受供给压缩推动，两者在历史厄尔尼诺周期中均出现过大幅上涨。大豆因降水充沛，供给倾向于宽松，价格上行弹性不足。展望2026-2027年，本轮厄尔尼诺预计于5-7月正式形成，中等偏强概率较高，市场交易正向减产预期过渡，后续可重点关注棕榈油与白糖的中长期多配机会，关注厄尔尼诺实际强度、产地减产幅度以及贸易政策的变化。
