华创农业 厄尔尼诺对糖的价格影响 农产品期货电话会系列4

厄尔尼诺对白糖价格的影响

厄尔尼诺现象概述： 目前市场对厄尔尼诺现象预期强烈，但实际确认还需两个月。厄尔尼诺现象会导致赤道附近海域水温升高，引发干旱和降雨分布不均，对海岛型作物产生不利影响。拉尼娜现象则相反，会导致大陆地区干旱，而海洋地区降雨增多。厄尔尼诺和拉尼娜现象的交替出现形成了大约4-5年的农产品周期。

白糖基本面分析：

• 供给端： 主要生产国包括巴西、印度、欧洲+乌克兰和中国。巴西产量约4000万吨，印度约3000万吨，欧洲+乌克兰约1500万吨，中国约1200万吨。
• 需求端： 中国是最大的进口国，每年需求量约1500万吨，进口量约300-400万吨。

当前市场情况：

• 巴西： 受美伊冲突和天气影响，乙醇价格上涨，糖厂更倾向于生产乙醇，导致白糖产量下降。预计2026/27榨季产量约为3950万吨。
• 印度： 由于干旱和产量预期下降，印度提高甘蔗收购价，限制白糖出口，并计划进口100万吨白糖。
• 欧洲+乌克兰： 由于高温，产量下降，预计2026/27榨季进口量减少320万吨，出现200万吨缺口。
• 中国： 产量增加，进口需求减少。国内库存高企，需求表现不佳。

价格走势预测：

• 短期： 受巴西减产和印度进口限制影响，国际糖价上涨，但国内价格受供需过剩和库存高企压制，上涨空间有限。
• 中长期： 预计2026/27榨季全球白糖供需紧张，国际糖价可能达到25-28美分/磅。国内糖价预计在2026年3月后开始上涨，2026年6-7月可能测试6500元/吨。

其他因素：

• 代糖： 低端代糖已基本替代白糖，高端代糖成本较高，对白糖需求影响有限。
• 转口贸易： 白糖可能出现转口贸易，但规模有限。