月度观点
5月原油行情维持高位宽幅震荡，主要受美伊地缘形势、谈判与军事冲突反复交织影响。欧佩克5月报显示，4月OPEC+原油总产量3319桶/日，环比减少173.8万桶/日，其中欧佩克原油产量1898.3万桶/日，环比大降172.7万桶/日。IEA预计2026年全球石油供应增长预测为-390万桶/日，欧佩克+产油国产量将在2026年下降470万桶/日，非欧佩克+产量将增加82万桶/日。中东日均原油发货量降至1000万桶以下，主要依赖沙特延布港、阿联酋富查伊拉港和伊拉克北向管道。美国原油产量稳中有升。IEA预计2026年全球原油需求增速预测为-42万桶/日，全球炼油厂加工量将下降160万桶/日。欧佩克将2026年全球原油需求增速预期从138万桶/日下调至117万桶/日。EIA短期能源展望将2026年全球石油需求预计平均增长20万桶/日，低于上期的60万桶/日。美国炼厂开工率回升至高位，终端需求继续向好。中国炼厂开工率继续下行，主要因中东问题进行预防性降负。日本炼厂开工率回升。中东国家内部库存基本满库容，全球浮仓库存下降，美国原油库存去库，成品油库存继续走低，中国港口库存偏低。高盛集团测算显示，全球原油库存最早可能于5月底跌破相当于全球100天需求量的水平。美伊地缘形势仍复杂多变，最终协议仍未敲定，霍尔木兹海峡通行量仍在低位，原油供应紧张格局没有改变，北半球需求旺季，库存持续走低。盘面受地缘消息反复波动，预计总体价格重心下移，但在供需偏紧格局下，即使谈判落地，通航恢复，也暂难回落至冲突前水平。操作上短线交易为主，SC2608区间参考550-630元/桶。
产业链结构
原油产业链结构图示未提供具体内容。
期现市场
国际原油价格高位震荡，5月价格有所走低。国内SC原油价格走势相对国际原油偏弱，主力合约在5月震荡下行。中国原油进口来源偏广，运费较前期高位下行、交割品种扩容，总体内盘走势弱于外盘。5月B-W价差先升后降，SC-阿曼负价差月内波动向上。
供应端
贝克休斯数据显示，4月全球油气活跃钻机数为1715台，环比减少75台，同比减少96台，主要受中东原油主产国影响。美国钻机数量为545台，环比减少5台，同比减少41台。4月中旬霍尔木兹海峡短时开放船舶运力回升，随后地缘形势重回紧张，美国开始封锁海峡出口，过境运力再度回到低位，5月后中旬后有所恢复。欧佩克5月报显示，4月OPEC+原油总产量3319桶/日，环比减少173.8万桶/日，其中欧佩克原油产量1898.3万桶/日，环比大降172.7万桶/日。受霍尔木兹海峡航运受阻影响，沙特储油设施趋于饱和，主要依靠延布港日均出口四五百万桶，自身原油产量削减超200万桶/日。伊拉克原油产量目前已削减至不足150万桶/日，目前主要依靠北部管道出口至土耳其25万桶/日。4月伊朗原油产量小幅下降，自4月13日美国实施海上封锁以来，伊朗原油出口量已从3月份的日均185万桶骤降至约56.7万桶，降幅近70%。到5月下旬，日产量可能减少多达150万桶。阿联酋原油产量亦较前期大降，但4月28日宣布，自5月1日起退出石油输出国组织欧佩克及欧佩克+机制，称退出将有助于该国满足不断变化的需求，将逐步提高石油产量。5月产量有所回升。美国原油产量高位维持，最新EIA数据显示，截至到5月22日当周，美国原油产量1371.5万桶/日，周环比增加1.3万桶/日，同比增加31.4桶/日。环比4月上升。美国4月页岩油产量944万桶/日，占原油总产量69%左右。中国2026年1-4月原油累计产量7274.4万吨，同比增加1.33%。1-4月累计进口原油1.85亿吨，同比增加1.12%。
需求端
根据EIA数据，2026年4月全球原油需求量为1.0315亿桶/日，环比降低0.53%，同比增加0.57%。2026年1-4月中国原油表观消费量累计2.57亿吨，同比增加1.66%。EIA数据显示，截至到5月22日当周，美国炼厂开工率94.5%，周环比提升2.9个百分点，同比提升4.3个百分点，月度环比大幅提高，目前处在近年同期高位。截至5月末中国炼厂开工率59.72%，环比降低2.88个百分点，同比降低7.44个百分点，处在近年同期最低位。截至5月末，国内主营炼厂开工率66.31%，环比降低2.37个百分点，同比降低6.4个百分点，处在近年同期最低位。独立炼厂开工率50.15%，环比降低3.62个百分点，同比降低8.7个百分点。受到中东形势影响，中国炼厂开工持续走低。日本炼厂开工率反弹，主要是日本进行战略石油储备释放，且其炼厂积极采购来自阿塞拜疆、拉美地区以及非制裁范围内的俄罗斯原油等替代货源，减少了对中东原油的依赖。2026年1-4月中国汽油累计产量5289万吨，同比降低3.68%。2026年1-4月汽油累计出口117万吨，同比降低51.7%，4月出口延续大跌。2026年1-4月柴油累计产量6781万吨，同比增加2.19%。2026年1-4月柴油累计出口194吨，同比降低1.52%。2026年1-4月煤油累计产量1928万吨，同比降低3.12%。2026年1-4月航空煤油累计出口588万吨，同比降低6.81%。中国2026年1-4月汽车累计产量961.4万辆，累计同比降低5.5%。其中新能源汽车累计产量428.5万辆，同比降低3.2%。
库存
5月欧佩克月报显示，经合组织3月商业石油库存环比降低2160万桶（其中原油增加2680万桶，成品油减少4840万桶），高于去年同期2500万桶，高于近5年均值830万桶。全球浮仓原油库存持续下降。EIA数据显示，截至到5月22日当周，美国商业原油库存-332.7万桶，库欣原油库存-279.4万桶。EIA数据显示，截至到5月22日当周，美国EIA汽油库存-257.2万桶，馏分油库存-210.7万桶。美国炼厂开工率高位，阵亡烈士纪念日过后，出行需求继续增加，成品油总体持续去库。中国原油港口库存环比、同比均大幅降低，处在同期最低位。交易所仓单库存持稳。
宏观数据
GDP&美元、非农&PMI相关图表未提供具体内容。
