证券行业报告（2026.05.18-2026.05.22）：流动性宽松支撑业绩，震荡整理难有趋势性行情

核心观点

当前货币市场利率低位平稳，债券市场利率下行，整体金融条件宽松，有利于降低券商的负债成本，支撑固收投资业绩，并间接通过提升市场风险偏好利好经纪和信用业务。股债利差处于高位，隐含权益资产长期配置价值，有利于财富管理业务和长期资金入市预期。但“资产荒”背景下，过于宽松的流动性若不能有效传导至股市，对券商的直接提振作用将打折扣。预计券商板块将震荡整理，难有趋势性行情，板块整体缺乏大幅上涨的合力，下行空间也因低估值而有限。个股表现将继续分化。

行业基本面跟踪

• SHIBOR3M利率：本周整体呈窄幅震荡，显示货币市场中期流动性处于极度平稳状态。自5月初以来持续小幅回落，表明银行体系中期资金面维持宽松。
• 股基成交额：本周市场合计成交金额较上周出现明显萎缩，市场活跃度有所降温。预计未来1-2周，市场股基成交金额可能维持在3.0-3.8万亿元的区间内波动。
• 两融情况：本周两融余额延续攀升态势，显示市场风险偏好边际增加。预计未来1-2周，两融余额有望继续保持温和增长态势。
• 债券市场指数及成交金额：中债新综合指数本周连续五个交易日上涨，债券成交额有所回落，显示交易活跃度略有降温。
• 股债利差：本周十年期国债收益率呈现先下后上的“V”型走势，股债利差整体上行。预计未来1-2周，股债利差可能维持高位震荡。

行情回顾

上周A股申万证券Ⅱ行业指数下跌1.4%，沪深300指下跌0.3%，证券Ⅱ指数跑输沪深300指数1.1pct。券商板块相对1年前下跌3.32%，远逊于沪深300指数23.71%的涨幅。上周A股券商个股涨幅居前的分别为华安证券、招商证券等；港股证券和经纪板块个股涨幅居前的分别为立桥证券控股、结好控股等。

风险提示

后续成交无法持续维持高位，市场回调超预期。