一、豆油供需情况
1.1 国际豆油供需情况
- 全球大豆供需平衡表（单位：百万吨）：2024/25年度全球大豆产量预估小幅下调至4.2058亿吨，消费预估上调至4.1067亿吨，库存上修至1.2247亿吨。
- 美国：
- 关税：中美互加关税对油脂跟随原油下跌，豆油因豆系进口关税原因，跌幅稍小。
- 生物柴油：美国两院重新引入《农民优先燃料激励法案》，延长45Z清洁燃料生产税收优惠至2034年底，并将税收优惠的资格限制为使用国内原料制成的可再生燃料。
- 美豆出口：美豆出口检验量、美豆对华出口检验量、美豆出口净销售、美豆出口装船累计值等数据均显示美豆出口压力较大。
- 美国豆油供需：美国豆油产量、美国豆油库存等数据显示美国豆油供应充足。
- 巴西：
- 产量：2024/25年度巴西大豆产量预估为1.69亿吨，出口量预计增加133万吨至1.055亿吨。
- 出口：巴西3月大豆出口量为1467.96万吨，同比增16.5%，环比大增128.36%。
- 收割进度：截至04月05日，巴西大豆收割率为85.3%，上周为81.4%，去年同期为76.4%。
- 阿根廷：
- 产量：USDA报告预计2024/25年度阿根廷大豆产量为4900万吨，罗萨里奥谷物交易所预计为4550万吨。
- 收割进度：本周阿根廷大豆开始收获，但因连续降雨影响收割进度，收割率仅为2.6%，慢于去年同期的10.6%。
1.2 国内豆油供需情况：供应将逐渐宽松
- 中国1-2月大豆进口量同比增加4.37%。
- 3月大豆到港量预计仅为526.5万吨，但随着巴西大豆出口季的到来，国内大豆到港量也即将迎来高峰。
- 第14周（3月29日至4月4日）油厂大豆实际压榨量103.01万吨，开机率为28.96%；预计第15周（4月5日至4月11日）国内油厂开机率基本持稳，油厂大豆压榨量预计102.32万吨，开机率为28.76%。
二、棕榈油供需情况
2.1 国际棕榈油供需情况
- 马来西亚：
- MPOB报告：3月马来西亚棕榈油产量出现明显增加，出口量环比增0.91%，库存环比增长2.52%。
- 产量：棕榈油进入增产季，3月马来西亚棕榈油产量出现明显增加，且增产幅度超预期。
- 出口：ITS预估：马来西亚4月1-10日棕榈油出口量为323160吨，较上月同期出口的249952吨增加29.29%。
- 库存：随着增产季的开始以及出口回落，库存将开启累库模式。
- 政策：4月份毛棕榈油的出口税维持在10%，将3月份的参考价从2月份的4390.37林吉特/吨上调至4547.79林吉特/吨。
- 印尼：
- 产量：印尼1月棕榈油产量为418.4万吨，环比减1.25%，同比减9.71%。
- 出口：印尼1月棕榈油出口量为196万吨，环比减少4.85%，同比大幅减少30.05%，为同期低位。
- 库存：印尼1月棕榈油库存小幅增加至293.6万吨，环比增13.93%，同比减3.42%。
- 政策：印尼棕榈油行业组织敦促政府下调出口关税和出口专项税来应对美国对印尼加征关税带来的压力。
- 生物柴油：印尼原计划于2025年1月1日起强制执行B40计划，但推迟至3月，目前已接近3月底印尼B40依然未落地。
- 印度：
- 植物油进口：印度3月份棕榈油进口量环比增长约14%至424599吨，豆油进口量增长25%至355358吨，葵花籽油进口量下降约16%至190645吨。
- 库存：印度溶剂萃取商协会（SEA）最新数据显示，印度3月份棕榈油进口量环比增长约14%至424599吨，豆油进口量增长25%至355358吨，葵花籽油进口量下降约16%至190645吨。
2.2 国内棕榈油供需：供应依旧偏紧
- 中国1-2月棕榈油进口量同比下滑43.6%。
- 3月棕榈油到港量预计为18万吨，供应依旧偏紧。
- 预计4月进口依旧偏少，5月会有小幅增加，但是目前国内棕榈油进口基本仅保证刚需，未来棕榈油的进口量预计将始终保持低位。
三、库存：三大油脂总库存持续下滑
- 截至4月4日，全国重点地区豆油库存为79.12万吨，环比下滑5.71%；棕榈油库存为37.34万吨，环比上涨1.27%；菜油库存为75.7万吨，环比下滑2.66%。
- 三大油脂商业库存总量为192.16万吨，较上周减少6.39万吨，跌幅3.22%；同比去年同期上涨11.44万吨，涨幅6.33%。
四、市场表现
- 本周油脂主要跟随原油下跌，三大油脂震荡平台下移，若原油在60美元附近企稳，预计油脂下方支撑较强。
- 新作美豆即将开始播种，关注美豆主产区的天气情况和生物柴油政策。
- 巴西大豆出口高峰期到来，国内大豆大量到港，豆油供应压力也将显现，预计库存将缓慢回升。
- 棕榈油增产季开启，马棕产量已经开始恢复，印尼今年预计将恢复性增产，供应端压力逐渐增加。
- 关注印尼关税政策和B40实施情况。
- 国内棕榈油供应持续偏低，豆棕差持续倒挂，需求疲软，维持刚需，库存预计仍将保持低位。
- 国内对加菜籽反倾销调查结果悬而未决也使得进口菜籽买船偏少，4月、5月预计仅为19.5万吨，6月将下滑至13万吨，随着原料进口的减少，菜油开始去库。
- 继续关注中美关税战的变化，豆油供应逐渐宽松但有美豆天气炒作预期和美国生柴政策支撑，棕榈油增产季但印尼B40落地将长期利多棕榈油消费，菜油高库存但菜籽若加征关税将影响菜油供应，三大油脂上下有压力和支撑，很难走出趋势性行情，预计仍将维持震荡走势。
- 品种间，09合约预计棕榈油将相对偏弱，菜油偏强。
