中国宏观环境呈现结构性分化,出口强劲、内需待稳。人民币兑美元触及阶段性新高,主要受强出口、低通胀和央行政策由“防贬值”切换为“防过快升值”三重因素驱动。出口结构升级,顺差质量提升,对美出口下降但对欧盟、东盟等市场全面反弹。结汇反转确认升值自我强化机制,企业预期已由“赌贬值”转为“赌升值”。全球资本开支共振,放大中国出口结构红利,AI算力硬件和新能源汽车生态出海是确定赛道。通胀温和回升验证周期向上,PPI加速回升向CPI传导正在启动。地产行业进入早期修复阶段,一线房价量价企稳,但动能偏弱,居民加杠杆意愿不足。内需修复仍需时日,消费端未见实质起色,投资端固投累计同比下跌。配置策略采“哑铃型”布局,进攻端把握全球资本开支共振,重点为AI算力硬件出口及新能源车生态出海,防守端以高股息为锚,或透过恒生或富邦的高息ETF作一篮子布局。