多龙铜矿稳步推进，新任管理层或加强资源布局

宏达股份（600331）股票投资评级为“增持”，维持不变。公司2025年业绩承压，主要受锌产品价格下行、合成氨和复合肥价格下滑以及磷酸盐原料硫磺价格上涨影响。2025年公司实现营业收入37.93亿元，同比增长11.25%，但归母净利润为-0.74亿元。2026年Q1公司实现营收7.35亿元，同比下滑10.57%，但亏损收窄6.19%。公司计划2026年实现营业收入36.00亿元，成本费用总额控制在35.80亿元，生产锌产品6万吨，磷酸盐系列产品34万吨，复合肥21万吨，合成氨12.5万吨。

公司基本情况方面，2025年6月公司向蜀道集团发行股票募集资金28.53亿元，资产负债率由年初的82.87%降至12.99%，财务状况显著改善。新任管理层接任后或将加强上游资源布局，积极寻求磷矿、铅锌矿等核心资源收购契机。多龙铜矿项目稳步推进，已完成三大报告评审及备案，采矿权申请已报送西藏自治区自然资源厅审批，项目建设产能为7500万吨/年，对应产品含铜金属量约30万吨/年、含金金属量约8吨/年。

投资建议方面，预计公司2026/2027/2028年实现归母净利润0.36/0.57/0.84亿元，同比增长148.59%/56.65%/48.80%，对应EPS分别为0.01/0.02/0.03元，维持“增持”评级。

风险提示包括价格波动风险、项目进度不及预期风险、下游需求不及预期风险、模型假设与实际不符、政策超预期风险等。