Token新时代传媒游戏和AI应用有望迎来价值重估20260525

— ## **AI商业模式转向Token运营，应用层IP龙头占据产业链核心** ###摘要1.**海外游戏影视巨头股价由主业利润驱动，AI颠覆论证伪，A股游戏板块估值处于10-11倍洼地。** 2.**国内AI商业模式中订阅制与API调用受限于付费习惯及价格战，Token分成/运营模式最具潜力。**3.**DeepSeek降价旨在通过低价Token抢占游戏、短视频等高消耗场景，而非单纯依赖API收入。 # **Token新时代，传媒游戏和AI应用有望迎来价值重估**20260526 — ## **AI商业模式转向Token运营，应用层IP龙头占据产业链核心** ###摘要1.**海外游戏影视巨头股价由主业利润驱动，AI颠覆论证伪，A股游戏板块估值处于10-11倍洼地。** 2.**国内AI商业模式中订阅制与API调用受限于付费习惯及价格战，Token分成/运营模式最具潜力。**3.**DeepSeek降价旨在通过低价Token抢占游戏、短视频等高消耗场景，而非单纯依赖API收入。**4.**产业链核心价值向拥有IP、数据及海量用户的应用端倾斜，大模型需通过行业龙头分销Token。**5.**Agent技术驱动游戏从标准化产品转向个性化定制，玩家消耗Token生成独家资产将提升付费意愿。**6.**大模型公司或以Token作为资本入股影视游戏项目，应用层公司在生态链中占据核心议价地位。** ### Q&A#### ** 如何评估当前人工智能技术，尤其是大模型，对软件、游戏、影视等内容产业的颠覆性影响？海外市场与A股市场的表现是否存在差异？** 从海外市场观察，即使在人工智能技术和大模型高度发达的美国，影视和游戏板块也并未受到显著的颠覆性影响。迪士尼、奈飞等公司的股价走势基本上仍由其主营业务和利润决定。同样，EA、Take-Two、Roblox等游戏公司的股价也主要由其原有的产品线和游戏产品决定，其股价距离历史高点并不遥远。例如，EA的估值约为3,800亿，而世纪华通今年的收入可能接近EA，利润甚至可能持平或超过。尽管Take-Two和Roblox业绩亏损，市值仍有2000多亿。这表明，所谓“人工智能将取代游戏影视”的逻辑在海外市场并未成立。相比之下，A股游戏股自春节后持续下跌，与海外市场表现形成反差，这可能意味着其估值存在洼地。 地。例如，世纪华通作为全球性的龙头游戏公司之一，当前估值仅为十至十一倍。 **全球范围内，人工智能主要有哪些商业模式？这些模式在中国的适用性如何，尤其是考虑到国内用户的付费习惯？** 全球人工智能的商业模式主要有以下几种：第一种是订阅制，例如OpenAI约80%的收入来源于此，其2026年AI收入预计将达到250亿美元。第二种是API调用，这是Anthropic的主要收入来源，其2026年AI收入预计在300亿美元以上，其中API调用贡献了约70%。第三种是按完成的任务或生成的产品付费。第四种是Token分成模式，即按消耗的Token数量付费。 在中国市场，这些模式的适用性存在差异。订阅制在国内推行难度较大，因为国内用户尚未形成稳固的付费习惯，无论是体育还是视频内容的订阅情况均不理想，期望用户每月支付高额费用并不现实。API调用模式虽然智谱等国内大模型公司正在尝试，但由于国内大模型市场竞争激烈，尤其在DeepSeek等厂商降价的背景下，通过提价实现爆发性增长存在困难。按任务完成度付费的模式则因缺乏量化的标准而难以规模化。 **在分析了多种AI商业模式后，哪种模式被认为最适合中国国情，并可能成为未来的主流？其背后的产业逻辑和生态链是怎样的？** Token分成或Token运营模式被认为是最适合中国国情且最具潜力的商业模式。DeepSeek近期的降价行为，其深层动机可能并非寄望于通过API 调用或订阅制实现收入爆发，而是希望通过低价Token策略，抢占游戏、短视频、音乐、直播等高消耗场景。这种模式更符合国内用户的娱乐化消费和付费习惯。未来的产业链条可能是：算力提供商支持大模型，大模型生成并向各行业应用龙头提供Token，而这些龙头公司（如游戏、短视频、音乐、直播、教育领域的企业）则通过其AI应用产品将Token销售给终端用户。例如，在游戏中，玩家消耗Token生成个性化的道具或角色；在直播中，用户消耗Token生成类似“嘉年华”的虚拟礼物；在短视频 创作中，消耗Token生成AI视频。 **在Token运营的商业模式下，内容平台和应用开发商的核心价值是什么？为什么它们不会轻易被大模型所取代？** 在Token运营模式下，内容平台和应用开发商的核心价值在于其拥有的海量付费用户群体、独特的IP以及不可替代的数据。大模型本身是可替代的，但《王者荣耀》的游戏体验、周杰伦歌曲的版权、阅文集团的网络小说IP等是独一无二的。用户为这些独特的、具有情感连接的内容付费的意愿更高，只有基于这些独家IP的Token消耗才难以被替代，从而保证了收费的稳定性。因此，大模型需要与这些行业龙头企业合作，通过它们来分销和消耗Token，形成一个共荣共生的生态。大模型公司甚至可能以Token作为资本，入股影视或游戏项目，例如提供1,000万个Token以换取一部电影30%的股份。这种合作关系决定了应用层公司，特别是拥有核心IP和庞大用户基础的传媒、游戏公司，将在这条产业链中 #整理后的完整内容**占据核心位置，而不会被大模型“吞噬”。** **结合Agent技术的发展，未来在游戏等娱乐应用中，Token消耗模式有哪些具体的落地场景和想象空间？** **Agent**技术的加持将极大地拓展**Token**消耗在娱乐应用中的场景。在游戏领域，玩家将不再局限于使用预设的角色和道具。通过**Agent**，玩家可以消耗**Token**来创造和定制专属内容。例如，在**《王者荣耀》**这类游戏中，玩家可以根据自己的描述和偏好，生成一个全新的、具有特定外观、服装和道具的个性化角色。这种由玩家智慧和描述创造出的内容具有独特性和稀缺性，不仅能提升玩家的付费意愿，其生成的虚拟资产甚至可能产生更高的二手交易价值。这种模式将市场的想象空间从购买标准化产品转向为创造个性化体验付费，潜力巨大。 Agent技术的加持将极大地拓展Token消耗在娱乐应用中的场景。在游戏领域，玩家将不再局限于使用预设的角色和道具。通过Agent，玩家可以消耗Token来创造和定制专属内容。例如，在《王者荣耀》这类游戏中，玩家可以根据自己的描述和偏好，生成一个全新的、具有特定外观、服装和道具的个性化角色。这种由玩家智慧和描述创造出的内容具有独特性和稀缺性，不仅能提升玩家的付费意愿，其生成的虚拟资产甚至可能产生更高的二手交易价值。这种模式将市场的想象空间从购买标准化产品转向为创造个性化体验付费，潜力巨大。