核心观点与关键数据
综述： 短期玉米价格偏弱震荡，关注下方2300元/吨一线支撑。
上周看法： 短期主力合约跌破2350元/吨一线存强支撑，关注下方2300元/吨一线支撑。
本周看法： 短期期价偏弱震荡，关注下方2300元/吨一线支撑。
逻辑判断：
- 外盘影响： 美国农业部5月供需报告显示2026/27年度美玉米产量159.95亿蒲式耳，同比降约6%；期末库存19.57亿蒲式耳，高于预期。报告后美玉米期货震荡偏强。关注6月12日面积修正报告及6–8月天气对单产的影响。
- 库存： 截至5月22日，北方港口四港玉米库存约332万吨，粮源走货速度偏慢；广东港口玉米库存约46万吨，内贸玉米日均出货1.7万吨。饲料需求疲软，采购以刚需补库为主。
- 利润： 下游淀粉企业加工利润为-2.22元/吨；生猪养殖利润持续亏损，自繁自养亏损-221元/头，外购仔猪亏损-274.1元/头。
- 供给： 基层粮源已消耗完毕，余粮转移至贸易商手中，市场隐性库存偏高。华北地区新小麦上市，贸易商积极腾仓出货，持粮主体出货意愿增强。
- 需求： 生猪养殖行业普遍亏损，饲料需求无提振作用。深加工受行业亏损及停机检修影响，淀粉企业开机率由升转降，整体需求端缺乏有效提振。
- 结构： 当前期价结构排列呈现09升水01，01贴水05。
- 技术： 玉米加权合约处于空头趋势中，价格位于所有均线下方，均线呈标准空头排列；持仓量显著增加，呈现增仓下跌态势。KD指标进入超卖区，短线或有技术性反弹，但反弹空间有限，整体仍宜维持偏空思路，短线关注下方2300元/吨一线支撑。
一、玉米库存、价格及进口
- 港口价格： 东北产地基层余粮不足，北方港口集港量放缓，南北发运利润倒挂，贸易商收购谨慎；南方港口大麦和高粱到港增加，饲企选择采购有价格优势进口谷物，对内贸玉米采购维持谨慎。
- 进口玉米： 2026年4月我国进口玉米8万吨，同比减幅72.22%；1-4月累计进口82万吨，同比增幅86.36%。主要来源巴西，4月巴西玉米进口完税参考价约2054元/吨，环比上涨2.01%。国际玉米价格窄幅上涨，主因季节性供应紧张、巴西干旱天气担忧、美国播种期风险溢价，叠加高油价支撑乙醇需求、地缘冲突推高成本。国内替代小麦上市，短期进口量减少。
二、利润
- 下游淀粉加工利润： 再次回到盈亏平衡线以下，地区利润均价为-48.27元/吨。截至5月22日当周，全国玉米加工量98.26万吨，上涨2.55万吨；开机率62.79%，上涨1.63%。
- 下游生猪养殖利润： 行业持续深度亏损，正倒逼上游能繁母猪产能加速去化。市场预期产能去化达到一定阈值后，供需格局才能改善。截至2026年3月末，能繁母猪存栏量3904万头，距正常保有量仍需去化254万头。预计全年生猪产能将维持平稳释放趋势。短期供强需弱格局不改，对上游饲料拉动作用有限。
三、替代品价差
- 玉米淀粉-玉米价差： 近月淀粉-玉米价差相对稳定。
- 小麦-玉米价差： 玉米价格下行，小麦价格持续下调，短期玉米—小麦价差走缩。
- 高粱-玉米价差： 进口高粱相较玉米价格更高，无价格优势。
四、期限结构分析
- 基差： 玉米现货维持在2380-2400元/吨区间，玉米期价在2350元/吨下方震荡寻底，玉米基差在35-66元/吨之间，截止5月24日，基差为49元/吨。
- 期限结构： 当前期价结构排列呈现09升水01，01贴水05。
免责声明： 本报告基于可靠公开信息，但信息准确性和完整性不作保证，可随时更改内容、意见和预测，不构成投资建议，投资者需独立决策并承担风险。
