一、高息存款到期现状：全年国股行高息存款到期或在33万亿
- 规模测算：通过统计18家国股行分期限存款数据，推算新发生存款，假设新发生存款期限分布，测算各季度高息存款到期情况。2026年国股行高息存款到期或在33万亿，全市场到期规模大致在55万亿附近。其中，Q1存款到期规模大致为10.3万亿，二至四季度分别为8.4万亿、7.8万亿、7.3万亿。
- 存款到期影响：存款重定价或带动上市银行负债成本下行10bp，全年综合负债成本或向1.3%附近靠拢。2至3年期定期存款挂牌利率较2022至2023年的均值水平分别下调88bp、105bp。
二、银行如何应对？存款短期化+本行理财转化
- 应对策略：银行通过1年期定存承接，或转化为本行理财等方式应对存款搬家。主要方式为“1Y定存+理财导流”，实现负债结构的短期化置换。
- NSFR指标关注：负债结构短期化有助于降低银行综合负债成本，但需关注NSFR等指标约束是否放大，上市银行中股份行NSFR指标保护垫更窄。
三、非银产品增长变化：存款替代如何布局？
- 路径一：活期替代→货币基金、最小持有期理财等
- 货币基金：凭借相对更高的收益、较好的流动性，已逐步成为银行活期存款的主要替代。截至2026Q1货币基金资产净值已突破15万亿元。
- 理财：现金管理类产品在2021年以前是存款替代的主要产品，2022年以来规模缩水。日开型产品、最小持有期产品2022年以来成为存款搬家的主要承接。最小持有期类产品规模快速增长，截至2025年末约为10.97万亿。
- 路径二：定期替代→分红险、封闭式理财、固收+基金等
- 分红险：演示利率上限不得超过3.5%，较定存利率有明显优势，或成为存款搬家的重要渠道之一。
- 封闭式理财：1-3年期封闭式产品承接中长期定期存款再配置需求。2026年一季度占比为21%，同比增加3pct。1-3年期产品是最主要的期限品种，占比从2024年末的53%上行至2026年一季度的65%。
- “固收+”基金：2025年下半年以来，风险偏好快速抬升，“固收+”基金快速扩容，其中混合二级债基是主力。2026Q1“固收+”基金规模达2.5万亿，增长近97%，混合二级债基占全部存续规模的64%。
四、关注存款搬家后的三大变化
- 流动性新变化：资金分层趋于弱化，存单定价中枢下移。2024年以来受“手工补息”被禁止等影响，资金分层压力明显低于往年同期。今年以来，资金分层持续低位运行，存单利率与DR007的价差进一步收窄至10bp附近的低位水平。
- 央行新变化：从资管产品与银行存款的合并视角看流动性总量。存款利率下降后，实体部门投向资管产品的偏好显著提升。2025年Q4货政报告强调，居民储蓄资产在银行存款与资管产品等金融资产之间的配置主要影响银行负债端结构，“非金融部门持有的通货、存款、资管募集本金”可以作为流动性总量的观察指标。截至2025年年末，资管产品来源于住户和企业等实体部门的资金余额约56.3万亿。
- 债市新变化：非银配置占比提升，赎回摩擦放大波动。存款向非银迁移，银行与非银债券配置的偏好不同，本质上或体现为债市的结构性影响。赎回潮出现后，为回笼流动性，基金往往被迫抛售信用债，债市“高波动”的特征有所放大。
五、风险提示
- 数据测算或存在误差；存款留存率假设变化；居民风险偏好显著提升。
