全芯赋能，智创未来

核心观点与投资要点

兆易创新股票投资评级为“买入”或“维持”，核心观点围绕存储周期上行及公司多元化产品布局展开。存储周期上行利好公司利基型存储业务，预计2025年存储芯片营收同比增长26.41%。利基型DRAM、SLC NAND Flash价格上行，NOR Flash稳健增长。利基型DRAM市场供需紧张，自2025Q2起量价齐升、毛利改善，预计2026Q1收入环比大增，占比约三分之一。公司预计2026年利基DRAM价格仍有上行空间，2027年后价格可能高位震荡。定制化存储解决方案进展顺利，预计2026年部分项目量产贡献数亿元营收。

公司基本情况与业务布局

公司最新收盘价515.60元，总市值3,615亿元。资产负债率10.2%，市盈率207.90。业务涵盖存储芯片（利基型DRAM、NOR Flash、SLC NAND Flash）和MCU产品。存储芯片方面，受益于行业供给收缩和需求拉动，各品类价格和营收同步增长。MCU产品方面，2025年营收同比增长12.98%，计划2026年推出集成NPU的AI MCU，面向自动化、数字能源、AIoT等领域。

研究结论与投资建议

分析师预计公司2026/2027/2028年收入分别为169/211/254亿元，归母净利润61/75/90亿元，维持“买入”评级。公司积极拥抱AI，拓展AI MCU产品线，强化汽车、工业等领域布局。Flash业务将把握市场份额提升机遇，利基DRAM业务重视长期战略合作，MCU业务推动产品规划落地。

风险提示

报告提示宏观环境、供应链、人才流失、汇兑损益、产品研发不及预期、外延并购整合不及预期等风险。