多资产周报：美债风暴里的黄金

核心观点

近期全球债券市场遭遇抛售，黄金价格在利率飙升与流动性收紧的双重挤压下高位掉头。美债暴跌主要由宏观对冲基金、跨资产多策略基金及CTA等杠杆趋势资金推动，但更具宏观信号意义的是非美央行与主权财富基金的边际行为。美债收益率飙升但美元指数维持高位震荡，显示官方资金正交易美国债务不可持续性与主权信用风险，并开始减持或缩短美债久期。

关键数据

• 整体收益率：沪深300下跌0.26%，恒生指数下跌1.64%，标普500上涨0.13%；中债10年下跌0.12BP，美债10年上涨21BP；美元指数上涨1.45%，离岸人民币贬值0.28%。
• 资产比价：金银比上升至59.42，铜油比上升至140.22，股债性价比上升至3.99，AH股溢价上升至118.31。
• 库存：原油库存下降911万吨，螺纹钢库存下降28万吨，阴极铜库存上升2804吨，电解铝库存下降3.6万吨。
• 资金行为：美元多头持仓上升2491张，空头持仓上升6157张；黄金ETF规模下降8万盎司。

研究结论

美债释放的流动性将助推黄金中线筑底并反扑。非美央行与主权基金大概率后续吸筹黄金，以实现去美元化与对抗信用货币通胀。当市场意识到美债收益率暴涨加剧主权债务风险时，资金共识将发生颠覆，黄金将由避险工具切换为再通胀核心硬资产。