2026年4月金融数据点评 如何接受信贷负增长？

如何接受信贷负增长？ glmszqdatemark2026年05月14日 分析师：文雪阳执业证书：S0590526010002邮箱：wenxueyang@glms.com.cn 分析师：王先爽执业证书：S0590525120014邮箱：wangxianshuang@glms.com.cn 推荐 维持评级 2026年5月14日，央行发布2026年4月（下文简称4月）金融数据，详细图表见后文，我们解读如下： 1、这不是第一次。虽然历史上我国信贷单月负增长不多，但是从最近一年来看，4月不是第一次，上次是去年7月份，单月负增长500亿元。事后来看，去年7月份信贷负增长没有影响全年经济圆满收官和资本市场向好情绪，所以单月信贷负增长不必然需要映射到对经济和市场的悲观预期中。 2、这或许也不会是最后一次。贷款有发放也有到期，我们看到的信贷增量是净新增。当存量贷款规模越来越大，每月甚至每天到期量也就在增长，其超过新发贷款量也就不难见到，所以未来我们看到某个月或某些月信贷负增长是正常的。 具体来看，2025年末我国人民币信贷余额271.9万亿元，我们根据上市银行数据测算，2025年底视角下，预计2026年贷款到期额104.1万亿元，同比多增9.1万亿元。其中26Q1信贷到期30.8万亿元，同比少增1.4万亿元；26Q2~4贷款到期规模73.3万亿元，同比多增10.4万亿元。 相关研究 1．银行研思录之四：何为超额拨备？-2026/05/132．26Q1货政报告点评：未再提“降准降息”-2026/05/123．银行研思录之三：如何拆解银行业绩增速？-2026/05/114．42家A股上市银行2025及2026Q1财报综述：再论核心营收与金市收益-2026/05/055．26Q1主动偏股基金银行持仓点评：整体略有增持，徽商进入重仓-2026/04/23 2026年全年104.1万亿元贷款到期，意味着平均每个月有8.7万亿元，每天贷款到期2850亿元。所以偶尔有一月信贷新发没到8万亿元，负增长也可以理解的。 3、银行和政策部门也尽量维稳了信贷规模。从结构来看，4月信贷净减少100亿元，但票据融资增加1.24万亿元，意味着非票信贷净减少1.25万亿元，4月末票据转贴现利率接近0，这意味着银行和政策部门尽量维稳了信贷规模。从目前票据利率走势来看，预计5月份信贷应该不至于继续净减少，但预计同比还是偏弱，叠加政府债发行同比少增，社融增速可能要继续下行。目前实体经济有出口支撑，资本市场情绪和活跃度较高，可能也是金融数据增速下行的合适窗口期，市场应有预期，但也不必悲观。 另外，市场还关注4月非银存款继续大幅增长，我们预计是4月理财增长较多，所以居民和企业存款少增较多，同时货币宽松，资金利率低，所以理财继续增配存款。同时虽然同业自律增强，但可能因为同业活期利率仍高于回购利率，导致非银借回购，存放同业活期的宏观链条仍在，最终形成非银存款大幅多增。预计随着后续超储回笼，资金利率可能会在5月下旬边际回升，我们可能会看到银行回购净融出下降，同业存单发行起量，非银存款下降的现象。 投资建议：总结而言，信贷增长偏弱，财政有所放缓，社融增速下行压力仍在，展望后续，实际GDP增速不差，通胀指标向好，社融和M2增速仍高于名义GDP目标增速（4.5%-5%实际GDP增速目标+2%通胀目标），短期显性财政货币加码概率不大，宏观总量流动性仍处于下行周期。银行间流动性方面，资金面处于季节性充裕窗口，银行资负或处于“资产荒”状态，货币政策更重精准灵活调节，银行间流动性有望维持相对偏充裕。股市流动性方面，后续预计社融、M1等宏观流动性指标仍有下行压力，随着高息存款迁徙叙事步入尾声，我们对中期流动性维持中性偏保守预期，市场风格逐渐从流动性情绪催生的动量因子逐步回归到估值和盈利等价值因子，银行板块超额收益或将回归，建议积极关注，具体标的 选择可参考我们报告《42家A股上市银行2025及2026Q1财报综述：再论核心营收与金市收益》中的选股思路。 风险提示：资本市场波动加大；资金活化，银行资负管理难度加大；经济恢复不及预期，资产质量恶化等。 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 资料来源：Wind，国联民生证券研究所 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的利益。 免责声明 本报告由国联民生证券股份有限公司或其关联机构制作。国联民生证券股份有限公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告的分销依据不同国家、地区的法律、法规和监管要求由国联民生证券于该国家或地区的具有相关合法合规经营资质的子公司/经营机构完成。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由国联证券国际金融有限公司在香港地区发行。国联证券国际金融有限公司具备香港证监会批复的就证券提供意见（4号牌照）的牌照，接受香港证监会监管，负责本报告于中国香港地区的发行与分销。 本报告仅供本公司授权之机构及个人使用，本公司不会因任何人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对任何人的操作建议或任何保证，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑获取本报告的机构及个人的具体投资目的、财务状况、特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，进行独立评估，并应同时考量自身的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代自身的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事；本公司自营部门及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。提示客户及公众投资者慎重使用未经授权刊载或者转发的本公司证券研究报告，慎重使用公众媒体刊载的证券研究报告。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、公开传播、篡改或引用，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 上海上海市虹口区杨树浦路188号星立方大厦B座7层 无锡江苏省无锡市金融一街8号国联金融大厦8楼 北京北京市西城区丰盛胡同20号丰铭国际大厦B座5F 深圳深圳市福田区中心四路1号嘉里建设广场1座10层01室