沪金维持区间震荡格局 双胶纸基本面驱动不强

沪金

• 行情复盘：5月25日沪金期货主力合约收涨0.71%至998.7元，资金整体流入6.50亿元。
• 背景分析：美联储已连续降息三次，4月FOMC会议维持利率不变。黄金定价机制由实际利率框架和去美元化框架共同作用，其中去美元化框架以央行购金为核心，商品属性（中国实物金需求上升，央行连续增持18个月）、货币属性（美国债务问题削弱美元信用）和避险属性（地缘政治风险持续）是重要支撑；实际利率框架体现金融属性，利率越高，黄金机会成本越高。
• 后市展望：美伊局势缓和、油价下跌对金价压力减缓，但关键问题分歧严重需持续关注；沃什上任或导致美联储年内加息提前，不利于金价；全球地缘风险上移和央行持续增持黄金仍是重要支撑。关注本周通胀数据。

原木

• 港口库存与到港量：上周港口日均出货量6.3万方，较上周增加；山东区域环比减少，江苏区域环比增加。4月新西兰发运至中国原木量205.27万方，较上月增加8%。3月进口量203.6万方，较上月增加57.3%，同比减少12.1%。本周预计到港量33.5万方，环比减少36%。截至上周，港口库存280万方，较上周去库9万方。
• 价格与成本：CFR4月报价129美元/JAS方，较上月上涨2美元，成本支撑增强。
• 后市展望：辐射松现货市场价格偏稳，国内到港量预计环减，日均出货量回升至6万方以上，美伊局势反复提供成本支撑，预计价格震荡为主。

双胶纸

• 供需情况：产线个别停机，供应端或有减量。社会面需求平淡，南方地区出版招标继续推进。
• 后市展望：供需宽松，基本面驱动支撑不强，预计短期价格震荡为主。